Присоединяйтесь!
Зарегистрированных пользователей портала: 506 381. Присоединяйтесь к нам, зарегистрироваться очень просто →
Законодательство
Законодательство

"МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ (ВТОРАЯ РЕДАКЦИЯ, ИСПРАВЛЕННАЯ И ДОПОЛНЕННАЯ)" (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21.06.99 N ВК 477) (Часть 2)

Дата документа21.06.1999
Статус документаДействует
МеткиМетодические рекомендации

    

УТВЕРЖДЕН
Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ
от 21 июня 1999 г. N ВК 477

 

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ (ВТОРАЯ РЕДАКЦИЯ, ИСПРАВЛЕННАЯ И ДОПОЛНЕННАЯ)

 
 
    РЕФЕРЕНТ: Часть 1 (Приложение 1, таблицы П1.1-П1.3, приложение 2) приведена отдельным документом.
 
 

Приложение 3.

 

ПРИМЕРНАЯ ФОРМА ПРЕДСТАВЛЕНИЯ ИНФОРМАЦИИ

 

П3.1. Представление исходной информации

 

Сведения об инфляции

 
    Сведения об инфляции рекомендуется представлять в следующей форме.
 
 

Таблица П3.1

Сведения об инфляции

 

Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы или доли года    
Показатели    
Темп инфляции на шаге, или общий индекс инфляции по отношению к базисному моменту на конец шага, % в год*    
Индекс валютного курса (или индекс внутренней инфляции иностранной валюты)    
Темп, или индекс, роста цены на продукцию, основные средства, материальные и трудовые ресурсы и услуги по каждому в отдельности** (абсолютный или, что удобнее, по отношению к темпу, или индексу, общей инфляции), % в год    

 
    


    * Рекомендуется в одной строке указывать прогнозные темпы инфляции (% в год), а в другой - общий индекс инфляции.
    ** В случае, когда прогнозные индексы цен на продукты и ресурсы не отклоняются от общего индекса инфляции или при отсутствии обоснованных прогнозов для этих отклонений, соответствующие позиции могут не заполняться.
 

Представление исходных данных для определения денежного потока от инвестиционной деятельности

 
    Исходная информация для определения денежного потока от инвестиционной деятельности включает данные о капитальных вложениях (табл. П3.2), о составе и структуре производственных основных средств по пусковым комплексам (табл. П3.3) и о нормах для расчета потребности в оборотном капитале (табл. П3.4).
 
 

Таблица П3.2

Исходные данные о капитальных вложениях

 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы или доли года    
Показатели    
1 Затраты на приобретение земельного участка и его освоение    
2 Машины и оборудование    
3 Производственные здания и сооружения    
4 Нематериальные активы (лицензии, патенты, ноу-хау и др.)    
5 Прочие основные производственные фонды    
6 Итого: затрат на внеоборотные активы (сумма стр. от 1 до 5)    
7 Прочие (некапитализируемые) работы и затраты    
8 Пусконаладочные работы    
9 Всего затрат (сумма стр. от 6 до 8) В том числе:    
10 НДС по видам фондов    

 
    Величина вложений по строкам от 2 до 5 показывается:
    - при создании новых производственных фондов - по данным проекта;
    - при использовании существующих производственных фондов:
    для расчета общественной эффективности - по результатам аудиторской оценки*;
    для расчета коммерческой эффективности:
    => для проекта в целом и для покупателя - по стоимости приобретения;
    => для продавца - по результатам оценки;
    => для определения ликвидационных затрат - по данным проекта (если вопросы ликвидации производства в нем проработаны), по данным о ликвидации аналогичных объектов или по результатам прогнозной оценки.
    Описание денежных потоков, связанных с нематериальными активами, имеет некоторые особенности, так как в зависимости от вида и способа приобретения нематериальных активов возникающие при этом денежные потоки относятся либо к инвестиционной, либо к операционной деятельности. Конкретно:
    Для денежного потока от инвестиционной деятельности
    - к оттокам относятся затраты на приобретение у третьих лиц нематериальных активов, а также некапитализируемые затраты на прочие нематериальные активы - НИОКР: налоги за пользование земельными участками, природными ресурсами и проч.;
    - к притокам - доходы за вычетом налогов при оценке или выручка от реализации нематериальных активов в течение и (или) при прекращении действия проекта.
    - Для денежного потока от операционной деятельности
    - к притокам - выручка от продаж нематериальных активов, созданных в ходе реализации проекта, прочие и внереализационные доходы, включающие поступления от возмездной передачи прав интеллектуальной собственности (например, по лицензионному договору);
    - к оттокам - затраты на создание нематериальных активов (в случае создания собственными силами).
 
 

Таблица П3.3

 

Состав и структура производственных основных средств по пусковым комплексам

 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы или доли года    
Показатели    
Х Наименование пусковых комплексов (очередей) и категорий амортизируемого имущества Х X X
1 Первый пусковой комплекс    
2 Основные производственные средства, всего:    
- стоимость    
- амортизация    
В том числе по амортизационным группам*:    
3 Здания и сооружения:    
- стоимость    
- срок службы (существования), лет    
- норма амортизации    
4 Оборудование (по видам):    
- срок службы (существования), лет    
- норма амортизации    
5 Нематериальные активы:    
- срок службы (существования), лет    
- норма амортизации    
6 Второй пусковой комплекс    
...    
Всего по предприятию:    
7 Балансовая стоимость основных производственных средств (по амортизационным группам)   
   
8 Амортизация (по амортизационным группам)    
9 Остаточная стоимость основных производственных средств (по амортизационным группам)   
   

 
    


    * Приводимую ниже группировку основных средств целесообразно детализировать, если в одну группу попадают дорогостоящие основные средства с существенно разными сроками службы и/или нормами амортизации Прогноз индексов переоценки можно принимать равным прогнозу индексов цен на соответствующие основных средства.
 
 

Таблица П3.4

 

Нормы (в днях) для расчета потребности в оборотном капитале*

 
    


    * Нормы могут быть различными для различных шагов расчета.
 

Номер строки Номер шага 0 1  
Длительность шага, годы или доли года    
 Показатели    
Х Структура оборотного капитала Наименование нормы, необходимой для расчета данного элемента    
X Активы     
1 Сырье, материалы, комплектующие и др.** Страховой запас Периодичность поставок    
2 Незавершенное производство Цикл производства    
3 Готовая продукция Периодичность отгрузки    
4 Дебиторская задолженность Задержка платежей    
5 Авансы поставщикам за работы, товары и услуги Срок предоплаты Доля цены, оплачиваемая предварительно    
6 Резерв денежных средств Пассивы (расчеты с кредиторами) Покрытие потребности    
7 Расчеты за товары, работы и услуги Задержка платежей    
8 Авансовые платежи (предоплата) Срок предоплаты Доля платежей, оплачиваемая предварительно    
9 Расчеты по оплате труда Периодичность выплат    
10 Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами Периодичность выплат    
11 Погашение и обслуживание займов Периодичность выплат    

    
    Примечания:
    ** Запасы комплектующих и материалов рассчитываются по группам в зависимости от величины запасов и норм хранения.
 
 

Представление исходных данных для определения денежного потока от операционной деятельности

 
    Исходные данные для определения денежного потока от операционной деятельности должны включать сведения об объемах производства и реализации продукции (табл.П3.5) и о текущих затратах на производство и сбыт продукции (табл.3.6).
 
 

Таблица П3.5

 

Объемы производства и реализации продукции

 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы или доли года    
 Показатели    
1 Продукция А Годовая производственная мощность, ед.    
2 Уровень использования, %    
3 Объем производства, ед.    
4 Объем реализации на внутреннем рынке, ед.    
5 Объем реализации на внешнем рынке, ед.    
6 Цена продукции, реализуемой на внутреннем рынке, руб./ед.    
7 Выручка от продаж, руб.    
8 НДС, пошлины, акцизы и другие налоги и сборы, включаемые в цену реализованной продукции, всего    
 В том числе:    
9 Цена продукции, реализуемой на внешнем рынке, единиц иностранной валюты на единицу продукции    
10 To же, руб./ед.    
11 Выручка от продаж на внешнем рынке, руб.    
12 НДС*, акцизы, пошлины и другие налоги и сборы, включаемые в цену реализованной продукции    
 Продукция Б    
 ...    

    
    


    * Только при продаже в страны СНГ.
 
 

Таблица П3.6**

 

Текущие затраты на производство и сбыт продукции

 
    


    * Приводятся в текущих и прогнозных ценах.
 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы или доли года    
Показатели*    
1 Прямые затраты (сумма стр. от 2 до 4)    
2 Прямые материальные затраты    
3 Расходы на оплату труда производственного персонала    
4 Начисления на заработную плату    
* Справочно:    
* Налоги и сборы, относящиеся к прямым затратам и включаемые цену:    
* - НДС;    
 - ...    
* Численность персонала, непосредственно занятого производством продукции, человек    
* Среднемесячная заработная плата    
5 Затраты на управление производством (сумма стр. от 6 до 8)    
6 Материальные затраты и оплата сторонних услуг    
7 Расходы на оплату труда    
8 Начисления на заработную плату    
* Справочно:    
* Налоги и сборы, связанные с управлением производством и включаемые в цену    
* Численность персонала, связанного с управлением производством, человек    
* Среднемесячная заработная плата    
9 Затраты на сбыт (сумма стр. от 10 до 12)    
10 Материальные затраты и оплата сторонних услуг по сбыту продукции    
11 Расходы на оплату труда    
12 Начисления на заработную плату    
* Справочно:    
* Налоги и сборы на сбытовые затраты, включаемые в цену    
* Численность персонала, занятого сбытом продукции, человек    
* Среднемесячная заработная плата    
13 Расходы по внереализационным операциям    

    
    Примечание
    * Таблица приведена применительно к производству одного вида продукции. Расчеты входящих в таблицу показателей при необходимости могут быть детализированы. В частности, материальные затраты целесообразно разбить по видам используемых материалов, комплектующих и т.д., сведения, относящиеся к персоналу, можно выделить в отдельную таблицу.
 
 

Представление исходных данных для определения денежного потока от финансовой деятельности

 
    Распределение денежных средств по шагам расчета может носить ориентировочный характер.
 
 

Таблица П3.7

 

Исходная информация об источниках финансирования

 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы или доли года    
Показатели ед.изм.   
 Акционерный (собственный) капитал    
1 в рублях    
2 в инвалюте    
 Субсидии и дотации    
3 в рублях    
4 в инвалюте    
 Заемные денежные средства (отдельно по каждому кредиту с указанием процентной ставки на каждый)    
 Сумма займа, предоставляемого в течение шага    
5 в рублях    
6 в инвалюте    

 
 

П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта

 
 

Таблица П3.8

 

Денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта

 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы (доли года)    
Показатели
 Операционная деятельность    
 Денежные притоки    
1 Выручка от продаж конечной продукции    
2 Выручка от продаж патентов, лицензий и других нематериальных активов, созданных в ходе реализации проекта    
3 Доход от средств, включенных в дополнительные фонды (возврат основного капитала, проценты и пр.)    
4 Возмещение НДС на приобретенное оборудование    
5 Итого, приток (сумма стр. от 1 до 4) Денежные оттоки    
6 Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций)    
7 Затраты труда с отчислениями (экономическая оценка)    
8 Итого, отток (сумма стр. от 6 до 7)    
9 Косвенные финансовые результаты, выражаемые в денежной форме (изменение доходов сторонних организаций и населения, обусловленное реализацией проекта, изменение затрат бюджетных средств на создание эквивалентного количества рабочих мест и т.п. Увеличение доходов или уменьшение затрат со знаком "плюс", уменьшение доходов или увеличение затрат со знаком "минус")    
10 Денежный поток от операционной деятельности    
   
11 Коэффициент распределения для    
12 Поток от операционной деятельности с учетом распределения (стр.10 x стр.11) Инвестиционная деятельность    
13 Вложения в основные средства и прочие внеоборотные активы    
14 Изменение оборотного капитала ("+" - увеличение, "-" - уменьшение)    
15 Выручка от реализации выбывающего имущества, включая НДС    
16 Денежный поток от инвестиционной деятельности    
   
17 Коэффициент распределения для    
18 Поток от инвестиционной деятельности с учетом распределения (стр.16 x стр.17)    
19 Денежный поток проекта с учетом распределения (стр.12 + стр.18)    
 Далее расчет проводится в соответствии с табл.П3.9.    

    
    Примечание: * Коэффициенты распределения вводятся в случаях, когда распределение денежных потоков внутри шага существенно влияет на эффективность проекта (см. п.П6.2 Приложения 6). Если различные составляющие денежного потока по-разному распределены внутри шага, целесообразно использование для них индивидуальных коэффициентов распределения.
 
 

Таблица П3.9

 

Расчет показателей эффективности*

 
    


    * Эта таблица является заключительной при расчете показателей общественной эффективности, коммерческой эффективности и эффективности участия в проекте.
 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы (доли года)    
Показатели
1 Денежный поток проекта с учетом распределений в дефлированных ценах**    
2 To же накопленным итогом, ЧД(m)    
3 Срок окупаемости без учета дисконтирования    
4 Коэффициент дисконтирования    
5 Дисконтированный эффект (стр.1 x стр.4)    
6 Интегральный эффект по шагам расчета, ЧДД(m)    
7 Срок окупаемости с учетом дисконтирования    
8 Внутренняя норма эффективности (ВНД)    
9 Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД)    
10 Индекс доходности дисконтированных затрат    

    
    Примечания:
    ** При расчете в текущих ценах совпадает с денежным потоком с учетом распределений в текущих ценах.
    ЧД проекта находится в последнем столбце стр.2, а ЧДД проекта - в последнем столбце стр.6 табл.П3.9.
 

П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта

 

Денежный поток от операционной деятельности

 
 

Таблица П3.10

 

Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах)

 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы (доли года)    
Показатели    
1 Выручка предприятия за вычетом включаемых в цену налогов и сборов + прочие и внереализационные доходы    
2 Производственные издержки за вычетом налогов и расходов, исключаемых из издержек при определении прибыли    
3 Амортизационные отчисления    
4 Налоги в составе себестоимости    
5 Себестоимость (стр.2 + стр.3 + стр.4)    
6 Балансовая прибыль (стр.1 - стр.5)    
7 Налоги и сборы из балансовой прибыли.    
8 Налог на прибыль (с учетом льгот) .    
9 Чистая прибыль (стр.6 - стр.7 - стр.8)    
10 To же накопительным итогом    
11 Расходы и отчисления из чистой прибыли (сумма строк от 13 до 17)    
12 Дивиденды    
13 Другие расходы из чистой прибыли    
14 Нераспределенная прибыль (стр.9 - стр.11)    
15 To же накопительным итогом    

 
 

Таблица П3.11

 

Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта

 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы (доли года)    
Показатели    
 Операционная деятельность    
 Денежные притоки    
1 Выручка от продаж конечной продукции за вычетом включаемых в цену налогов и сборов + прочие и внереализационные доходы    
2 Возмещение НДС на приобретенное оборудование    
3 Итого, приток (сумма стр. от 1 до 2)    
 Денежные оттоки    
4 Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций)    
5 Затраты труда с отчислениями (коммерческая оценка)    
6 Налоги, относимые на себестоимость или на финансовые результаты (в том числе - налоги, связанные с ценными бумагами)    
7 Итого, отток (сумма стр. от 4 до 6)    
8 Денежный поток от операционной деятельности    
   
9 Коэффициент распределения для    
10 Поток от операционной деятельности с учетом распределения (стр.8 x стр.9)    
 Инвестиционная деятельность    
11 Денежные притоки = А**    
12 Денежные оттоки = Б**    
13 Денежный поток от инвестиционной деятельности    
   
14 Коэффициент распределения для    
15 Поток от инвестиционной деятельности с учетом распределения (стр.13 х стр.14)    
16. Денежный поток проекта с учетом распределения (стр.10 + стр.15)*    
 Далее расчет проводится в соответствии с табл.П3.9.    

    
    Примечания:
    * В случае необходимости (см. п.П6.2 Приложения 6 и примечание к табл.П3.8).
    ** А. Притоки - доходы (за вычетом налогов!) от реализации имущества и нематериальных активов при прекращении ИП, а также возврата (в конце ИП) оборотных активов;
    Б. Оттоки - вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода, ликвидационные затраты, вложения в прирост оборотного капитала, компенсации (в конце ИП) оборотных naccueoe.
 
    Далее расчет производится таким же образом, как и при оценке общественной эффективности ИП. К определенным там показателям добавляется потребность в дополнительном финансировании (ПФ), определяемая из условий:
 

 
    где минимум ищется по шагам расчета m.
    Денежные поступления и расходы, указываемые в этой таблице, определяются без налогов и сборов, включаемых в цену или исключаемых из издержек при определении прибыли.
 

П3.4. Расчетные таблицы при оценке эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров

 
 

Таблица П3.12

 

Показатели эффективности участия предприятия в проекте

 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы (доли года)    
Показатели    
 Операционная деятельность    
 Денежные притоки    
1 Выручка от реализации конечной продукции    
2 Выручка от продаж патентов, лицензий и других нематериальных активов, созданных в ходе реализации проекта    
3 Доход от средств, включенных в дополнительные фонды (возврат основного капитала, проценты и пр.)    
4 Возмещение НДС на приобретенное оборудование    
5 Итого, приток (сумма стр. от 1 до 4) Денежные оттоки    
6 Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций)    
7 Оплата труда с отчислениями (коммерческая оценка)    
8 Лизинговые платежи    
9 Налоги, относимые на себестоимость или на финансовые результаты (в том числе налоги, связанные с ценными бумагами)    
10 Итого, отток (сумма стр. от 6 до 9)    
11 Денежный поток от операционной деятельности    
    
12 Коэффициент распределения для    
13 Поток от операционной деятельности с учетом распределения** (стр.11 х стр.12)    
 Инвестиционная деятельность    
14 Денежный приток = А**    
15 Денежный отток = Б**    
16 Денежный поток от инвестиционной деятельности    
    
17 Коэффициент распределения для    
18 Поток от инвестиционной деятельности с учетом распределения (стр.16 х стр.17)    
 Финансовая деятельность    
19 Собственные средства    
20 Привлеченные средства    
21 Итого, приток (сумма стр. от 19 до 20)    
22 Погашение ранее полученных займов    
23 Расходы по обслуживанию займам    
24 Итого, отток (сумма стр. от 22 до 23)    
25 Денежный поток от финансовой деятельности    
    
26 Коэффициенты распределения для    
для притоков финансовых средств    
27 для расходов по основной сумме долга    
28 для расходов по обслуживанию займа    
30 Поток от финансовой деятельности с учетом распределения (стр.21 x стр.26) + (стр.22 x стр.27) + (стр.23 x стр.28)    
 Далее расчет проводится в соответствии с табл.П3.9.    

    
    Примечания:
    * B случае необходимости (см. п.П6.2 Приложения 6 и примечание к табл.П3.8).
    ** А. Притоки - доходы (за вычетом налогов!) от реализации имущества и приобретенных нематериальных активов в ходе и при прекращении ИП, а также возврата (в конце ИП) оборотных активов;
    Б. Оттоки - вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода, ликвидационные затраты, вложения в прирост оборотного капитала, расходы на выкуп имущества, полученного по договору лизинга, вложения в дополнительные фонды, компенсации (в конце ИП) оборотных пассивов.
 
 

Далее расчет проводится так же, как и для коммерческой эффективности ИП.

 
 

Таблица П3.13

 

Таблица для финансового планирования

 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы (доли года)    
Показатели    
1 Денежный поток для оценки эффективности участия предприятия в проекте (сумма стр.1, 15 и 20 табл.П3.11)    
2 Вложения собственных денежных средств    
3 Сальдо суммарного денежного потока (стр.1 + стр.2)    
4 To же накопленным итогом (накопленное сальдо)    

 
 

Таблица П3.14.

 

Показатели эффективности проекта для акционеров

 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы (доли года)    
Показатели    
 Денежные притоки    
1 Максимальные дивиденды (чистая прибыль после расчетов с кредиторами, осуществления предусмотренных проектом инвестиций и других расходов)    
2 Ранее не распределенная прибыль, приходящаяся на данную группу акционеров    
3 Доходы от реализации активов в конце расчетного периода за вычетом расходов на ликвидацию    
4 Итого, приток (сумма стр. от 1 до 3) Денежные оттоки    
5 Расходы на приобретение акций    
6 Налог на дивиденды    
7 Налог на доход от реализации активов    
8 Итого, отток (сумма стр. от 5 до 7)    
9 Денежный поток по акциям (стр.4 - стр.8)    
 Далее расчет проводится в соответствии с табл.П3.9.    

    
    


    Примечания:
    * При расчете в текущих ценах совпадает со стр.9.
    ** B случае необходимости (см. п.П6.2 Приложения 6 и примечание к табл.П3.8).
 
 

Таблица П3.15

 

Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта

 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы (доли года)    
Показатели    
 Операционная деятельность    
 Денежные притоки    
1 Выручка от продаж конечной продукции    
2 Обусловленные реализацией проекта поступления налогов, сборов и т.п. в бюджет региона    
3 Итого, приток (сумма стр. от 1 до 24)    
 Денежные оттоки (без учета взаимных выплат участников проекта)    
4 Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций)    
5 Затраты труда с отчислениями (экономическая оценка с региональными поправками)    
6 Итого, отток (сумма стр. от 4 до 5)    
7 Косвенные финансовые результаты, выражаемые в денежной форме (изменение доходов сторонних организаций и населения, обусловленное реализацией проекта, изменение бюджетных расходов на создание эквивалентного количества рабочих мест и т.п.). Стоимостная оценка социальных и экологических последствий реализации проекта для региона.    
8 Денежный поток от операционной деятельности    
    
9 Коэффициент распределения для Фи    
10 Поток от операционной деятельности с учетом распределения** (стр.8 x стр.9)    
 Инвестиционная деятельность    
11 Вложения в основные средства и прочие внеоборотные активы    
12 Изменение оборотного капитала ("+" - увеличение, "-" - уменьшение)    
13 Выручка от реализации выбывающего имущества, включая НДС    
14 Выручка от продаж приобретенных патентов, лицензий и других нематериальных активов    
15 Денежный поток от инвестиционной деятельности    
    
16 Коэффициент распределения для    
17 Поток от инвестиционной деятельности с учетом распределения (стр.15 х стр.16)    
 Финансовая деятельность    
 Денежные притоки    
18 Субсидии, дотации из внешней среды    
19 Получение из внешней среды займов и средств от выпуска долговых ценных бумаг    
20 Итого, приток (сумма стр. от 18 до 19) Денежные оттоки    
21 Возврат во внешнюю среду основного долга    
22 Выплата процентов по обслуживанию долга во внешнюю среду    
23 Выплата дивидендов во внешнюю среду    
24 Итого, отток (сумма стр. от 21 до 22)    
25 Итого денежный поток от финансовой деятельности    
    
 Коэффициенты распределения для    
26. для поступающих финансовых средств    
27. для возврата основной суммы долга    
28. для выплачиваемых процентов и дивидендов    
29. Поток от финансовой деятельности с учетом распределения (стр.20 х стр.25) + (стр.21 х стр.26) + [(стр.22 + стр.23) x стр.27]    
 Далее расчет проводится в соответствии с табл.П3.9.    

    
    Примечание:
    * B случае необходимости (см. п.П6.2 Приложения 6 и примечание к табл.П3.8).
    Далее расчет региональной эффективности проводится так же, как расчет общественной, коммерческой и другой эффективности.
 

П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности

 
 

Таблица П3.16

 

Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности

 

Номер строки Номер шага 0 1 ...
Длительность шага, годы    
Показатели    
1 Поступления в бюджет (включая налоги, сборы и т.п., возврат займов и процентов по ним, дивиденды по акциям, находящимся в собственности региона)    
2 Расходы бюджета (включая субсидии, дотации, займы и расходы на приобретение акций)    
3 Бюджетный эффект (чистый доход бюджета) (стр.1 - стр.2)    
4 Дефлированный бюджетный эффект*    
5 То же накопленным итогом    
6 Норма дисконта    
7 Коэффициент дисконтирования    
8 Коэффициент распределения**    
9 Дисконтированный бюджетный эффект (стр.4 x стр.8 х стр.9)    
10 То же накопленным итогом    
11 Индекс доходности гарантий (ИДГ) - отношение ЧДД бюджета к величине гарантий (для гарантий кредита)    
12 Внутренняя норма бюджетной эффективности (ВНДб)    

    
    Примечания:
    * При расчете в текущих ценах совпадает со стр.3.
    ** B случае необходимости (см. п.П6.2 Приложения 6 и примечание к табл.П3.8).
 
    ЧД бюджета содержится в последнем столбце стр.4, а ЧДД бюджета - в последнем столбце стр.10 таблицы. ВНД бюджета может существовать только в том случае, когда чистый доход бюджета на первых шагах отрицателен.
    


    * Предполагается, что в результате аудиторской оценки будет определена так называемая альтернативная стоимость (opportunity cost) фондов, соответствующая максимально возможному эффекту из использования в альтернативных направлениях (см. п.11.6 и Приложение 11).
 
 
 

Приложение 4.

 

ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ
ЭФФЕКТИВНОСТИ НЕКОТОРЫХ ТИПОВ ПРОЕКТОВ

 
    В настоящем Приложении рассматривается специфика расчетов эффективности следующих типов проектов:
    - проект, предусматривающий производство продукции для государственных нужд;
    - проект, участником которого является действующее предприятие;
    - проект, реализация которого предусматривает аренду (лизинг) основных фондов;
    - проект, в котором взаимоотношения инвестора и государства устанавливаются соглашением о разделе продукции;
    - финансовые проекты.
 

П. 4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд

 
    Наличие государственного заказа на производство продукции обеспечивает большую устойчивость рынка сбыта и в то же время увязывает финансовое положение предприятия с финансовыми возможностями государства, что изменяет уровень риска, связанный с проектом, и должно быть учтено при оценке его эффективности (см. разд.11.2). Этим ограничиваются все изменения, вносимые в расчеты эффективности в случае, если оцениваемый проект не предусматривает государственной поддержки.
    Если же проект не только предусматривает производство продукции для государственных нужд, но и требует государственной поддержки, оценка его эффективности имеет ряд особенностей.
    1. Условия предоставления государственной поддержки могут предусматривать льготные условия продажи продукции государству по сравнению с другими покупателями. В этом случае для расчета коммерческой эффективности, эффективности участия предприятия в проекте и эффективности инвестирования в акции предприятия необходимо использовать разные цены на продукцию, реализуемую на рынке и поставляемую государству. Общественная и региональная эффективность проекта определяется исходя из рыночных цен на всю производимую продукцию с учетом требований разд.4.1 и 7.2.
    2. Цена закупаемой государством продукции в общем случае является предметом соглашения между предприятием и государством. При проектировании этой цены необходимо одновременно обеспечить:
    - финансовую реализуемость проекта;
    - конкурентоспособность продукции предприятия;
    - возможно больший положительный бюджетный эффект.
    Обеспечить соблюдение этих условий целесообразно путем проведения вариантных расчетов эффективности проекта при разном уровне и динамике проектируемых закупочных цен. При этом нижний предел цены продукции должен обеспечивать приемлемую эффективность участия предприятия в проекте и допустимый уровень безубыточности производства (см. разд.10.4). Верхним пределом цены продукции, имеющейся на внутреннем или мировом рынке, является отпускная цена такой продукции, установленная предприятиями-производителями или поставщиками. По продукции, отсутствующей на рынке или недоступной, верхний предел цены устанавливается в техническом задании на проектирование (например, в виде предельного уровня рентабельности) или согласовывается с государственными органами.
    3. Одним из основных аргументов в пользу государственной поддержки проекта становится его бюджетная эффективность. При определении показателей бюджетной эффективности подобных проектов в дополнение к указанным в разд.8 денежным потокам (бюджетные расходы по поддержке проекта, налоговые поступления в бюджет и др.) необходимо учитывать эффект замены продукцией предприятия традиционно закупаемой государством продукции.
    Эффект замены отражает тот факт, что, закупая продукцию данного предприятия, государство расходует на это меньше средств, чем на закупки эквивалентного количества аналогичной продукции на внутреннем и/или внешнем рынке. Одновременно учитывается и разница в поступлениях в бюджет НДС, акцизов и пошлин при закупке по вариантам закупки.
    Исходной информацией для расчета эффекта замены являются данные о потребительских характеристиках и прогнозируемых закупочных ценах аналогичной продукции. Расчет эффекта замены производится по-разному, в зависимости от того, является ли продукция предприятия товаром однократного или длительного пользования.
    А. В первом случае эффект замены определяется в следующем порядке:
    1. По каждому виду продукции-аналога определяется коэффициент эквивалентности, выражающий количество единиц этой продукции, заменяющих (в сфере конечного государственного потребления) одну единицу продукции проектируемого предприятия.
    2. В расчет принимается один вид продукции-аналога, по которому произведение цены на коэффициент эквивалентности является наименьшим (замыкающая продукция-аналог).
    3. Для каждого m-го шага расчетного периода эффект замены рассчитывается по формуле:
 

 
    где
 
     - цена соответственно продукции предприятия и продукции-аналога на m-м шаге (без учета НДС, акцизов и пошлин);
    - Vm - проектируемый объем закупок продукции предприятия на m-м шаге;
    - k - коэффициент эквивалентности для продукции-аналога.
 
    4. Интегральный эффект замены определяется как дисконтированная сумма эффектов замены по всем шагам в расчетном периоде.
    Б. В случае, когда продукция предприятия является товаром длительного пользования (обычно оборудованием), в расчете приходится дополнительно учитывать разницу в сроках службы продукции предприятия и продукции-аналога. Эффект замены определяется при этом в следующем порядке:
    1. По каждому виду продукции-аналога определяется коэффициент эквивалентности, выражающий количество единиц этой продукции, эквивалентное по производительности (объему работы или продукции, производимой с их применением в единицу времени, вместимости, грузоподъемности или иному аналогичному параметру) одной единице продукции проектируемого предприятия. Коэффициент эквивалентности для продукции предприятия принимается равным 1.
    2. Ha основе информации о сроке службы продукции предприятия и объемах закупки этой продукции государством для каждого m-го шага расчетного периода определяется количество используемых (находящихся в эксплуатации) на этом шаге единиц этой продукции Rm.
    3. Ha основе информации о сроке службы продукции-аналога последовательно, начиная с момента ввода предприятия в эксплуатацию, определяется такая динамика объемов ее закупки государством, при которой (в случае отказа государства от закупки продукции предприятия) на каждом m-м шаге расчетного периода количество используемых единиц этой продукции, умноженное на коэффициент эквивалентности, совпадает с Rm.
    4. Эффект замены продукцией предприятия продукции-аналога для каждого m-го шага определяется как разность между ценой закупаемой на этом шаге продукции предприятия и ценой закупки эквивалентного объема продукции-аналога, рассчитанного на предыдущем этапе. При этом в ценах продукции предприятия и продукции-аналога не учитываются НДС, акцизы и пошлины.
    Интегральный эффект замены определяется как дисконтированная сумма эффектов замены по всем шагам в расчетном периоде. При наличии нескольких видов аналогичной продукции в расчет принимается тот вид, которому отвечает наименьший интегральный эффект замены.
 

П.4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии

 

П4.2.1. Основные особенности

 
    При оценке эффективности проектов, реализуемых на действующем предприятии, необходимо учитывать следующее:
    - возможность влияния реализации ИП на технико-экономические и финансовые показатели предприятия в целом;
    - возможность использования для реализации ИП основных фондов, материальных запасов и трудовых ресурсов, уже имеющихся на предприятии;
    - возможность использования в качестве одного из источников финансирования ИП амортизации основных фондов и прибыли самого предприятия;
    - необходимость использования для расчета показателей эффективности нормы дисконта, относящейся к предприятию в целом. В частности, включаемая в норму дисконта поправка на риск должна учитывать не только риск, связанный с данным проектом, но и другие виды рисков, связанных со всей деятельностью предприятия;
    - налоговые платежи и соответствующие льготы, а также возможные графики возврата кредитов, как правило, могут быть точно вычислены только по предприятию в целом, а не по данному ИП;
    - условия прекращения реализации проекта на действующем предприятии должны дополнительно увязываться в финансовыми показателями предприятия в целом.
 

П4.2.2. Приростной метод

 
    Приростной метод является приближенным методом оценки ИП на действующем предприятии. В результате этого метода, как правило, нельзя определить абсолютный эффект осуществления ИП на предприятии, но можно установить, выгоден ли ИП для предприятия, и выявить целесообразность государственной поддержки проекта, ее рациональные размеры и формы. Этот метод рекомендуется применять только для предприятий с относительно устойчивым финансовым положением.
    В тех случаях, когда необходим более детальный расчет (например, при оценке эффективности ИП для акционеров действующего предприятия), этот метод может оказаться недостаточным. В этих случаях рекомендуется производить полный расчет в соответствии с п.4.2.3.
    Расчет приростным методом производится так же, как и для ИП, реализуемого на вновь создаваемом предприятии, со следующими отличиями:
    - в качестве выручки от реализации продукции, численности персонала, стоимости основных фондов, текущих активов и пассивов и иных "объемных" показателей проекта принимается изменение соответствующих показателей по предприятию в целом, обусловленное реализацией ИП.*(1) В частности, в расчетах не учитываются амортизация основных фондов, существовавших независимо от данного ИП, хотя бы и используемых для его реализации, расходы по управлению производством (если реализация ИП не требует увеличения АУП). В то же время подлежит обязательному учету выручка от предусмотренной ИП реализации на сторону имущества действующего предприятия;
    


    *(1) Такое изменение может быть и отрицательным по знаку (например, если реализация ИП обусловливает сокращение численности персонала или дебиторской задолженности).
 
    - налоги, связанные с реализацией ИП, рассчитываются в соответствии с обусловленными этой реализацией изменениями выручки, балансовой прибыли, размеров оплаты труда, стоимости имущества и т.п. В частности, в расчетах не учитываются налог на имущество действующего предприятия в части, используемой для реализации ИП, если в связи с ИП стоимость имущества не возросла, земельный налог (если реализация ИП не требует расширения земельного участка, занятого предприятием) и т.д. Налог на прибыль определяется исходя из прироста налогооблагаемой прибыли по предприятию в целом (дополнительной прибыли, обусловленной реализацией ИП). Рекомендуется не учитывать существующую в настоящее время льготу по налогу на прибыль (связанную с ее использованием на инвестирование или погашение инвестиционного кредита), если только специальные расчеты не подтверждают, что эта льгота останется и для предприятия в целом, так как за счет большей амортизации по предприятию (по сравнению с проектом) условия ее предоставления могут нарушиться;
    - при проверке финансовой реализуемости проекта дополнительно учитываются возможности финансирования проекта за счет средств предприятия. В этих целях в расчет притока средств от операционной деятельности включаются "собственные средства предприятия" - поступления от деятельности предприятия, не связанной с проектом, размер которых и распределение по шагам должны быть заданы в исходной информации.
 

П4.2.3. Расчет по предприятию в целом

 
    Расчет по предприятию в целом рекомендуется производить, сопоставляя варианты проекта развития предприятия в целом "с проектом" и "без проекта" (далее соответственно "основной" и "нулевой" варианты). Формирование "основного" варианта производится путем внесения соответствующих корректировок в показатели "нулевого" варианта.
    Исходная информация по "нулевому" варианту в конечном счете сводится к прогнозу денежных потоков по предприятию в целом в условиях, когда оцениваемый проект не будет реализован, и должна быть достаточной:
    а) для оценки эффективности базисного (не предусматривающего реализации оцениваемого ИП) варианта проекта развития предприятия;
    б) адекватного учета влияния реализации оцениваемого ИП на технико-экономические показатели предприятия и соответственно для формирования альтернативного (предусматривающего реализацию оцениваемого ИП) варианта проекта развития предприятия и оценки его эффективности.
    В частности, в исходной информации о действующем предприятии должны быть отражены следующие показатели по предприятию в целом:
    - отчетные балансы предприятия за последние отчетные периоды и обобщающие финансовые показатели предприятия, исчисляемые на основе этих балансов;
    - объемы продаж и выручки от реализации;
    - операционные издержки, в том числе прямые материальные затраты, расходы на оплату труда производственного персонала, расходы по сбыту, по управлению производством, амортизация, а также налоги, относимые на себестоимость и на финансовые результаты;
    - балансовая и остаточная стоимость основных производственных фондов;
    - объемы капитальных вложений, намечаемых к осуществлению за счет собственных средств независимо от того, будет или не будет реализовываться оцениваемый ИП;
    - объем и структура текущих активов и пассивов, сведения об основных условиях взаиморасчетов с контрагентами за поставляемую продукцию и приобретаемые товары и услуги;
    - сведения о задолженности по ранее полученным долгосрочным займам и об условиях их погашения.
    При переходе от "нулевого" к "базовому" варианту необходимо учитывать, что реализация ИП может повлиять на различные технико-экономические показатели предприятия, также изменить норму дисконта. Особое внимание следует обратить на следующие обстоятельства:
    - независимо от того, какая часть основных фондов действующего предприятия используется для реализации ИП, размеры амортизации и налога на соответствующее имущество при реализации ИП не изменяются;
    - изменение налога на прибыль по предприятию в целом может оказаться меньше, чем налог на дополнительную прибыль, обеспечиваемую реализацией ИП, например, если по "базисному" варианту предприятие имеет убытки;
    - в зависимости от прибыли предприятия в целом и амортизации его основных фондов от налога на прибыль может быть освобождена большая или меньшая доля дополнительной прибыли, обеспечиваемой реализацией ИП, если последняя реинвестируется или направляется на погашение инвестиционных кредитов (не обязательно связанных с реализацией оцениваемого ИП);
    - в случае если реализация ИП изменяет длительность производственного цикла, изменяются объем незавершенного производства по предприятию в целом и размер его текущих активов;
    - если реализация ИП изменяет потребность предприятия в сырье, материалах или комплектующих изделиях, это сказывается не только на прямых материальных затратах на производство продукции, но и на размерах материальных запасов и счетов к оплате;
    - на каждом шаге расчетного периода должны проверяться обобщающие финансовые показатели предприятия (см. Приложение 5), прежде всего те, которые учитываются при принятии решения о начале процедуры банкротства. В число условий прекращения реализации проекта дополнительно включаются условия достижения предельных значений соответствующих показателей. Вместе с тем, реализация эффективного инвестиционного проекта может быть наиболее рациональным способом финансового оздоровления предприятия, находящегося на грани банкротства или проходящего процедуру банкротства (в этих случаях неудовлетворительные финансовые показатели предприятия в начале расчетного периода не должны приниматься во внимание).
 

П4.3. Особенности учета лизинговых операций

 

П4.3.1. Основные понятия

 
    Аренда (лизинг) является одним из существенных элементов организационно-экономического механизма реализации проекта, требующим специфических способов учета в расчетах эффективности.
    Понятия "лизинг" и "аренда" тождественны (термин "лизинг" произошел от английского глагола to lease - "арендовать", "брать в аренду")*(2).
    


    *(2) Определения понятия "лизинг", особенно в законодательстве разных стран, различаются. Например, Европейская ассоциация национальных ассоциаций по лизингу оборудования (Евролиз) дает следующее общее определение: "Лизинг - это договор аренды завода, промышленных товаров, оборудования, недвижимости для использования их в производственных целях арендатором, в то время как товары покупаются арендодателем и он сохраняет за собой право собственности".
 
    Различают оперативный и финансовый лизинг.
    Российский оперативный лизинг, или аренда, прокат, подразумевает передачу в пользование имущества многоразового использования на срок, меньший экономически целесообразного срока службы.
    Российский (финансовый) лизинг - это вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей. Требования к договору см. во Временном положении о лизинге*(3).
    
    *(3) См. Временное положение о лизинге (утверждено постановлением Правительства РФ от 29.06.95 г. N 633 в редакции постановлений Правительства РФ от 23.04.96 г. N 528, от 27.06.96 г. N 752, от 21.07.97 г. N 915). В США аналогичные операции именуются капитальным лизингом.
 
    Необходимость специального отражения лизинговых операций в расчетах эффективности возникает, если проект предусматривает:
    - реализацию производимой продукции на условиях лизинга;
    - использование имущества на условиях аренды (лизинга, в том числе международного).
    - оценку эффективности создания или развития лизинговой компании или организации лизинговой деятельности на действующем предприятии.
    Целесообразность рассмотрения схемы лизинга при разработке организационно-экономического механизма реализации проекта обусловлена рядом обстоятельств:
    - возможностью достижения финансовой реализуемости проекта в тех случаях, когда это не обеспечивается другими схемами (например, использованием кредита);
    - возможностью повышения коммерческой эффективности проекта для лизингополучателя по сравнению с другими схемами, например, за счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества (например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования и др.);
    - получение имущества на условиях лизинга может быть возможно даже в тех случаях, когда получение кредита невозможно (например, для предприятий, находящихся в трудном финансовом положении);
    Использование лизинга влияет на эффективность ИП, в частности, за счет того, что обычно лизингодатели (арендодатели) имеют определенные преимущества как в части налогообложения, так и благодаря своему положению на фондовом или финансовом рынке.
 

П4.3.2. Влияние условий лизингового договора на затраты и доходы сторон

 
    Размеры и периодичность уплаты лизинговых платежей определяются только лизинговым договором. Размеры платежей или порядок их исчисления по шагам расчетного периода могут меняться. Обычно они включают одну или несколько составляющих, рассчитываемых по установленным договором ставкам от соответствующей базы (за базу при исчислении отдельных составляющих лизингового платежа принимается либо первоначальная, либо балансовая, либо остаточная, либо не возмещенная к моменту платежа стоимость лизингового имущества).
    Условия лизингового договора могут предусматривать ускоренную амортизацию лизингового имущества. Повышающий коэффициент к норме амортизации устанавливается по соглашению сторон*(4) в пределах от 1 до 3 (действующее законодательство не запрещает применение меняющихся во времени повышающих коэффициентов). Повышенная норма амортизации позволяет уменьшить налогооблагаемую прибыль в период, когда она применяется. После выкупа лизингового имущества на него вновь распространяется обычный порядок начисления амортизации.
    


    *(4) Ha стадии разработки проекта рациональные значения этого коэффициента могут быть определены вариантными расчетами эффективности.
 
    Расходы на страхование лизингового имущества осуществляет лизингодатель или лизингополучатель в зависимости от условий договора.
    Налог на владельцев арендуемых автотранспортных средств в соответствии с Законом о дорожных фондах уплачивает сторона, регистрирующая транспортное средство в органах ГИБДД.
    По соглашению сторон лизингодатель может взять на себя не только затраты по приобретению лизингового оборудования, но и другие затраты (дополнительные услуги), связанные с этим приобретением, подбор изготовителя, доставку, уплату таможенных пошлин, участие в монтаже и пусконаладке, обучение персонала и т.п. В противном случае эти затраты осуществляются лизингополучателем, относятся на стоимость основных средств и амортизируются одновременно с оборудованием. Аналогично лизингодатель при необходимости может оплатить комплект малоценных и быстроизнашивающихся предметов, поставляемых вместе с оборудованием.
    Стоимость дополнительных услуг по соглашению сторон может включаться в лизинговые платежи. Это дает возможность лизингополучателю пользоваться льготами по налогу на прибыль. Например, для "обычных" предприятий затраты на НИОКР, превышающие определенный предел, не освобождаются от налогообложения. Между тем если рациональное использование оборудования требует проведения дорогостоящих НИОКР, то такую работу может выполнить и лизингодатель (привлекая при необходимости сторонних специалистов по трудовому соглашению или сторонние организации на субподряд). При этом стоимость НИОКР будет включена в лизинговые платежи и полностью отнесена на себестоимость. Точно так же на себестоимость продукции допускается относить расходы, связанные с обучением и повышением квалификации сотрудников, но в определенных пределах. Если же такое обучение финансируется лизингодателем и включается в лизинговые платежи, указанные расходы будут отнесены на себестоимость полностью.
    В то же время необходимость уплаты НДС по лизинговым платежам (который затем возмещается при уплате НДС за реализованные услуги) увеличивает потребность лизингополучателя в оборотных средствах, а необходимость уплаты НДС по приобретаемому оборудованию (который затем возмещается при вводе оборудования в эксплуатацию) аналогично сказывается на оборотных средствах лизингодателя.
 

П4.3.3. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих лизинг производимой продукции

 
    Лизинг производимой продукции должен учитываться при оценке эффективности как участия в проекте, так и проекта в целом. Этот учет в расчетах всех показателей эффективности производится единообразно:
    - в состав исходной информации включаются сведения об объемах (или доле в общем объеме производства) продукции, реализуемой на условиях лизинга, о сроках договоров лизинга и размерах лизинговых платежей;
    - лизинг производимой продукции рассматривается как один из видов операционной деятельности предприятия. В состав притока реальных денег от операционной деятельности вместо цены продукции, реализованной на условиях лизинга, включаются лизинговые платежи по реализованной продукции. При этом на каждом шаге расчетного периода учитываются платежи, поступающие за продукцию, реализованную как на данном, так и на предыдущих шагах;
    - при определении операционных затрат учитывается, что до момента выкупа произведенная продукция входит в состав основных средств предприятия и находится на его балансе. Тем самым в состав себестоимости производимой продукции включаются амортизация предоставленной в лизинг продукции и налог на имущество по ней. Расходы на ее страхование включаются в операционные затраты, если это предусмотрено договором лизинга;
    - на шаге, в котором заканчивается срок лизингового договора, в состав притока реальных денег от операционной деятельности включается сумма, полученная от лизингополучателя в качестве выкупа. При этом выкупленная продукция списывается с баланса предприятия;
    - при определении оборотного капитала не учитывается, что часть затрат по производству продукции к данному моменту еще не возмещена лизингополучателем.
 

П4.3.4. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга)

 
    Одним из этапов разработки инвестиционных проектов и проектной документации является определение состава имущества (основных средств), необходимого для реализации проекта. В общем случае такое имущество подразделяется на две группы:
    - имущество, стоимость которого учитывается в инвестиционных затратах - "собственное имущество";
    - имущество, учитываемое в операционных затратах - "привлекаемое имущество".
    Как правило, в состав собственного имущества включаются основные объекты производственного назначения - здания, сооружения, основное технологическое оборудование. Затраты на приобретение или создание собственного имущества по общему порядку включаются в общий объем капитальных вложений и в сметную стоимость строительства.
    В состав привлекаемого имущества, как правило, включается имущество, необходимость в котором для реализации проекта носит временный характер. При этом проектная документация предусматривает не приобретение, а аренду такого имущества, а соответствующие затраты включаются не в инвестиционные, а в операционные затраты*(5).
    


    *(5) По этой причине в объемы капиталовложений не включаются затраты на приобретение железнодорожных вагонов или линий связи с одновременным отражением в себестоимости производимой продукции расходов по аренде подобного имущества.
 
    Общий порядок учета собственного и привлеченного имущества в расчетах показателей эффективности, изложенный в разделах 4 - 8, сводится к тому, что:
    - расходы, связанные с созданием, приобретением и/или ликвидацией собственного имущества, включаются в денежные потоки от инвестиционной деятельности. Выручка от реализации выбывающего собственного имущества включается в доходы от операционной деятельности. Начисление амортизации и уплата налога на имущество производятся только по собственному имуществу;
    - стоимость привлеченного имущества в расчетах не используется. Затраты, связанные с использованием привлеченного имущества (арендная плата), включаются в операционные затраты;
    - расходы на аренду имущества у иностранных собственников учитываются отдельно, поскольку они влияют на величину народнохозяйственного экономического эффекта.
    В то же время при привлечении имущества на условиях аренды (лизинга) расчеты эффективности имеют ряд особенностей.
    1. Ha этапе оценки эффективности проекта в целом состав привлекаемого имущества определяется разработчиками проектной документации. Однако на этапе оценки эффективности участия в проекте этот состав может измениться, если организационно-экономический механизм реализации проекта будет предусматривать не приобретение имущества (обычно оборудования), а получение его на условиях аренды (лизинга)*(6) или, наоборот, приобретение какого-либо имущества (например, транспортных средств) вместо их аренды. На этом этапе возможно и целесообразно рассмотрение нескольких альтернативных вариантов реализации проекта, различающихся составом арендуемого имущества и условиями аренды.
    
    *(6) В тех случаях, когда на этапе оценки эффективности проекта в целом имеется информация о возможности или желательности получения имущества на условиях лизинга, в состав привлеченного имущества вносятся соответствующие изменения. Однако такой расчет будет, по существу, оценкой эффективности другого варианта проекта.
 
    2. По каждому виду арендуемого имущества исходной информацией являются условиями размеры арендных платежей (при необходимости с учетом изменения ставок по шагам расчетного периода). Эти платежи включаются в расчет себестоимости и операционных издержек арендатора. Балансовая и остаточная стоимость арендуемого имущества непосредственно в расчетах не фигурируют, поскольку они должны быть учтены в ставках арендной платы. Если договор предусматривает отдельное финансирование арендатором расходов по ремонту арендуемого имущества, такие расходы также включаются в состав себестоимости и операционных издержек арендатора на соответствующих шагах.
    3. В состав операционных затрат лизингополучателя включаются лизинговые платежи, исчисляемые в соответствии с требованиями лизингодателя по соглашению сторон или условиями лизингового договора. Налог на имущество по лизинговому имуществу не начисляется. Налог на прибыль исчисляется в общем порядке с учетом особенностей отнесения отдельных видов затрат лизингополучателя на себестоимость. Расходы на страхование лизингового имущества в связи с особенностями российского законодательства целесообразно осуществлять лизингополучателю. Они относятся на себестоимость лишь в определенных, установленных законодательством пределах.
    4. В состав инвестиционных затрат лизингополучателя включаются:
    - вложения, связанные с лизинговой операцией, которые он осуществляет за счет собственных средств (например, часть расходов по монтажу оборудования или обучению персонала);
    - затраты на выкуп оборудования в конце срока договора.
    При расчетах оборотного капитала лизингополучателя учитывается, что сроки уплаты лизинговых платежей могут не совпадать с серединой шага (см. Приложения 6 и 7). Изменения оборотного капитала, связанные с уплатой НДС за приобретаемое имущество и последующим его возмещением, учитываются в обычном порядке. Невозмещенная лизингополучателем часть стоимости имущества в оборотном капитале лизингодателя не отражается.
    5. В связи с относительно небольшими масштабами деятельности российских лизинговых компаний и большим разнообразием условий лизинговых договоров при оценке эффективности проектов, предусматривающих финансовый лизинг, целесообразно включать российского лизингодателя в число участников проекта. В этих случаях в денежных потоках лизингодателя учитываются:
    - поступления лизинговых платежей - выручка от оказания лизинговых услуг. Эти же поступления являются базой для исчисления отчислений в дорожный фонд и некоторых других налогов;
    - расходы по погашению кредита, взятого для приобретения лизингового имущества, проценты по этому кредиту и комиссионные платежи кредитующему банку или Минфину РФ полностью относятся на себестоимость услуг и включаются в состав полных операционных издержек;
    - таможенные сборы и пошлины, уплачиваемые при ввозе оборудования из-за границы, расходы по транспортировке, монтажу и пусконаладке оборудования полностью относятся на капитальные вложения лизингодателя;
    - текущие расходы, связанные с оказанием дополнительных услуг лизингополучателю (например, расходы по командировкам и заключению договоров продажи и поставки оборудования), полностью относятся на себестоимость лизинговых услуг;
    - налог на имущество, уплачиваемый лизингодателем в установленном проценте от остаточной стоимости имущества;
    - изменения оборотного капитала, обусловленные прежде всего расчетами с бюджетом по НДС за приобретенное имущество и оказанные услуги.
    Предприятия с малым объемом оказываемых лизинговых услуг рекомендуется рассматривать как действующие. Расчеты коммерческой эффективности проекта для лизингодателя в этом случае могут выполняться приростным методом (см.П4.2.2 из данного Приложения) с учетом возможности получения доходов от других лизинговых операций и использования их для финансирования предусмотренной данным проектом операции финансового лизинга.
    6. В случае если проект предусматривает создание лизинговой компании и организацию проведения ею ряда лизинговых сделок, расчет эффективности производится по всей совокупности намечаемых лизинговых операций. При этом важно учитывать, что взаимовыгодные для лизингодателя и лизингополучателей условия лизинговых договоров могут приводить к тому, что доходы лизингодателя (поступления лизинговых платежей) на отдельных шагах расчетного периода могут оказаться меньше расходов. Возникающий дефицит npи этом должен покрываться собственными средствами лизингодателя. Указанные условия определяют размер начального капитала, необходимого для организации работы лизинговой компании.
    7. Рациональные и взаимовыгодные для лизингодателя и лизингополучателей условий лизинговых договоров на практике определяются лизингодателем на основе анализа бизнес-планов потенциальных лизингополучателей и проведения соответствующих вариантных расчетов. При этом договоры могут предусматривать меняющиеся во времени размеры лизинговых платежей, что позволяет учесть временные трудности лизингополучателей, возникающие в период освоения вводимых мощностей или в отдельные периоды года (для сезонных производств).
 

П4.3.5. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга

 
    При оценке коммерческой эффективности проекта для лизингополучателя целесообразно рассмотреть альтернативные варианты организационно-экономического механизма реализации проекта, предусматривающие приобретение того же имущества за счет собственных средств, в рассрочку или в кредит. При сравнительных расчетах эффективности этих вариантов рекомендуется учитывать следующие обстоятельства.
    1. Условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступными для лизингополучателя.
    2. Лизингодатель, специализированный на лизинге определенных видов оборудования, нередко имеет возможность приобрести оборудование по более низким ценам, чем отдельное предприятие, что скажется на лизинговых платежах лизингополучателя. В этом случае стоимость оборудования при приобретении его за собственные средства или в кредит будет выше, чем стоимость лизингового оборудования.
    3. При схеме лизинга такие работы, как консалтинговые услуги, поиск поставщика и пр., может выполнить лизингодатель; это может несколько увеличить затраты предприятия, но одновременно существенно снизит риск возможных ошибок и просчетов, потери от которых намного выше дополнительных затрат.
    4. Получение кредита на закупку оборудования обычно предполагает внесение залога. Это означает, что сопоставление вариантов лизинга и кредита допустимо только в тех случаях, когда предприятие имеет эту возможность.
    5. При приобретении имущества за счет собственных средств или в кредит страховать оборудование необязательно. В то же время лизинговые договоры, как правило, предусматривают страхование лизингового имущества. Это учитывается в дополнительных затратах страхователя и в расчетах его потребности в оборотном капитале (поскольку сроки страховых и лизинговых платежей могут не совпадать).
    7. Организационно-экономический механизм реализации проекта с использованием лизинга может предусматривать различные формы использования собственных средств лизингополучателя, в том числе:
    - перечисление поставщику в частичную оплату оборудования;
    - перечисление лизингодателю в качестве первого лизингового платежа;
    - внесение в уставный фонд фирмы-лизингодателя;
    - перечисление лизингодателю в качестве залога.
 

П4.3.6. Особенности учета затрат лизингодателя

 
    Затраты, связанные с осуществлением капитальных вложений в приобретение лизингового имущества, отражаются в учете на счете 08 "Капитальные вложения". При передаче имущества лизингополучателю оно приходуется на счете 01 "Основные средства". На дату выкупа лизингового имущества его стоимость списывается со счета 01 в установленном порядке. Тем самым стоимость лизингового имущества учитывается при исчислении налога на имущество.
    Поступающие от лизингополучателя лизинговые платежи учитываются в составе выручки от реализации услуг лизингодателя.
    На лизингодателя распространяется общий порядок отнесения текущих затрат на себестоимость с той лишь разницей, что суммы, уплаченные им в погашение кредита, взятого для приобретения лизингового имущества, включая проценты за этот кредит, полностью относятся на себестоимость. В частности, на себестоимость относятся и амортизационные отчисления по лизинговому имуществу.
 

П4.3.7. Особенности учета затрат лизингополучателя

 
    Стоимость поступившего лизингового имущества учитывается на забалансовом счете 001 "Арендованные основные средства", а при возврате этого имущества лизингодателю - списывается с указанного счета. Тем самым стоимость лизингового имущества при исчислении налога на имущество лизингополучателя не учитывается. На дату выкупа лизингового имущества его стоимость списывается со счета 001 и одновременно производится запись по дебету счета 01 "Основные средства" и кредиту счета 02 "Износ основных средств".
    Уплачиваемые лизинговые платежи отражаются на счете 20 "Основное производство" и относятся на себестоимость продукции.
 

П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции

 
    Оценка эффективности ИП, реализуемых на основе соглашений о разделе продукции, производится с учетом схемы их финансирования. При расчетах необходимо руководствоваться положениями Федерального закона от 30.12.95 г. N 225 "О соглашениях о разделе продукции".
    В качестве критерия эффективности ИП рекомендуется использовать ЧДД участников соглашения (максимизировать ЧДД каждого из них в рамках СРП). В тех случаях, когда оптимальные сроки соглашения для различных участников различаются, рекомендуется предусматривать дополнительные меры обеспечения достаточного срока существования ИП. Как правило, не рекомендуется обусловливать доли "разделяемой продукции" достижением некоторого критического значения показателей эффективности (например, до тех пор, пока текущая ВНД (BHД(k), см. разд.2.8) не достигнет, скажем, 16%, 90% прибыльной продукции получает инвестор, при превышении 16% его доля снижается до 80%).
    Порядок оценки эффективности ИП включает следующие этапы:
    - определение объема произведенной продукции;
    - определение цены реализации произведенной продукции в соответствии с порядком, установленным в СРП;
    - определение стоимости компенсационной и прибыльной продукции в соответствии с условиями СРП;
    - определение состава затрат, исключаемых при налогообложении прибыли в соответствии с действующим законодательством и условиями СРП;
    - расчет налога на прибыль;
    - распределение общего объема бонусов, ренталс, роялти и налога на прибыль на уплачиваемые в натуральной и денежной форме;
    - распределение общего объема произведенной продукции на передаваемую государству в натуральной форме и реализуемую на рынке;
    - расчет денежных потоков;
    - определение показателей по шагам расчета (ЧДД(k), ВНД(k) и др. - см. разд.2.8) для общественной, коммерческой, региональной и бюджетной эффективности.
    При оценке эффективности участия предприятия в проекте учитываются следующие денежные потоки:
    - выручка от реализации продукции на рынке (без НДС);
    - полученные займы;
    - капитальные вложения, включая затраты на ликвидацию сооружений и т.п., в конце периода реализации проекта;
    - изменение оборотного капитала инвестора;
    - текущие (операционные) затраты без НДС, в том числе некомпенсируемые затраты; отчисления на социальное и медицинское страхование и в Фонд занятости РФ; платежи за пользование заемными средствами; бонусы, ренталс и роялти, уплаченные в денежной форме; затраты на передачу государству государственной доли произведенной продукции в натуральной форме в соответствии с условиями СРП;
    - налог на прибыль, уплаченный в денежной форме.
    При оценке бюджетной эффективности учитываются следующие денежные потоки:
    - стоимость государственной доли прибыльной продукции;
    - бонусы, ренталс и роялти;
    - НДС за реализованную продукцию за вычетом НДС по приобретенным инвестором товарно-материальным ценностям, работам и услугам;
    - обязательные платежи по социальному и медицинскому страхованию российского персонала и отчисления в Государственный фонд занятости населения РФ;
    - плата за пользование землей и другими природными ресурсами;
    - налог на прибыль.
    При оценке региональной экономической эффективности учитываются следующие денежные потоки:
    - рыночная стоимость всей произведенной продукции;
    - капитальные вложения инвестора, включая НДС;
    - изменение оборотного капитала;
    - текущие (операционные) затраты инвестора с НДС, за исключением бонусов, ренталси роялти. При их расчете заработная плата российского персонала с начислениями принимается на уровне, среднем по РФ.
    При проведении вариантных расчетов и проверке устойчивости проекта рекомендуется определять предельные уровни ставки роялти и государственной доли прибыльной продукции, при которых еще обеспечивается коммерческая эффективность и финансовая реализуемость проекта для инвестора.
    При представлении проекта на рассмотрение в государственные органы рекомендуется:
    - привести в проектных материалах подробный предлагаемый состав компенсируемых затрат и указать формы контроля государства за правильностью учета таких затрат;
    - предусмотреть в проектной документации несколько вариантов взаимоотношений с государством, различающихся ставками отдельных платежей и динамикой изменения государственной доли прибыльной продукции;
    - привести значения показателей по шагам расчета для общественной, коммерческой бюджетной и региональной эффективности;
    - представить для сопоставления альтернативный вариант реализации проекта, не предусматривающий заключение СРП (и соответственно ориентированный на применение существующего налогового законодательства), сопоставить эти варианты по срокам реализации, степени риска, показателям коммерческой и бюджетной эффективности и финансовой реализуемости;
    - оценить потери доходов бюджета от задержки на 1 год заключения СРП.
 

П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов

 
    В данном приложении используются обозначения, стандартные для финансового анализа: NPV (вместо ЧДД), IRR (вместо ВНД), PV (вместо "современная стоимость") и некоторые другие, определенные в тексте. Описание финансовых рынков и ряд приводимых примеров соответствует фактическому положению до 1998 г. В число ценных бумаг, используемых на финансовых рынках, должны входить также и безрисковые ценные бумаги. В качестве примера таких бумаг в данном разделе рассматриваются ГКО (обращающиеся по правилам, существовавшим до 1998 г.).
 

П4.5.1. Основные понятия

 
    1.1. Финансовый проект есть частный и особый случай инвестиционного проекта, характеризующийся тем, что его целью является достижение чисто финансовых результатов. В любом финансовом проекте участвуют две стороны: лицо (или лица), предоставляющее денежные средства (кредитор, заимодатель), и лицо (или лица), получающее денежные средства (дебитор, заемщик)*(7).
    


    *(7) Поскольку любой проект связан с организацией финансовых потоков, в дальнейшем финансовый проект понимается в более узком смысле - как проект, направленный на передачу денежных средств на условиях, складывающихся на финансовом рынке, без ориентации на льготное кредитование, обусловленное нерыночными факторами. В соответствии с этим финансовый проект должен учитывать рыночное конкурентное взаимодействие сторон проекта и оцениваться с позиций каждой из сторон.
 
    1.2. Основным содержанием финансового проекта является схема потока платежей, направляемых от кредитора к дебитору и обратно на определенных условиях. Типичной особенностью потока платежей является представление платежей в процентной или дисконтной форме.
    1.3. Разработчиком финансового проекта, как правило, является дебитор, заинтересованный в наиболее выгодном способе получения кредита и вместе с тем в наибольшей привлекательности проекта для возможных кредиторов. Привлекательность определяется не только выгодностью, но и надежностью выполнения условий. В связи с этим в финансовом проекте может фигурировать третья сторона - гарант выполнения условий, не участвующий в формировании потока платежей при их реализации в соответствии с условиями, но берущий на себя компенсацию потерь дебитора при невыполнении этих условий.
    Результатом разработки проекта является юридический документ - договор между сторонами - участниками проекта. Юридический характер документа означает, что в конечном счете гарантом выполнения условий договора является государство в лице его правоохранительных органов.
    1.4. Финансовый проект может иметь закрытый или открытый характер. В первом случае он ориентирован на заранее предопределенный круг участников, с которыми заключаются двусторонние или многосторонние договоры; во втором на привлечение произвольного количества участников, согласных с объявляемыми условиями размещения денежных средств.
    При открытом характере финансовый проект должен учитывать затраты на использование информационных структур, распространяющих сведения об условиях проекта, и операционные затраты.
    Основным типом открытых финансовых проектов является эмиссия ценных бумаг (облигаций, акций и т.п.).
 

П4.5.2. Закрытый финансовый проект и показатели его эффективности

 
    2.1. Дебитор - разработчик финансового проекта привлечения средств, как правило, исходит из своей потребности в средствах на период действия проекта (расчетный период).
    Пусть заданы величины Рn, равные сумме потребных средств к концу n-го интервала времени действия. Объемы привлекаемых для обеспечения этих потребностей средств зависят как от них самих, так и от процентных ставок привлечения и от времени, на которое привлекаются средства. В свою очередь, дебитор должен учитывать, что сами ставки зависят от длительности периода, на который кредитор предоставляет свои средства, и, как правило, от величины суммы кредита.
    2.2. Способ оценки проекта зависит от схемы кредитования. Простейшая схема заключается в получении однократного кредита в сумме, позволяющей покрыть все потребные затраты дебитора в расчетном периоде, и возврате полученной суммы вместе с процентными начислениями в конце периода.
    Объем возвращаемой суммы равен:
 
    
    
    где
    - i - годичная ставка кредитного процента;