Присоединяйтесь!
Зарегистрированных пользователей портала: 505 368. Присоединяйтесь к нам, зарегистрироваться очень просто →
Регионы: Москва
Регионы: Москва

РАСПОРЯЖЕНИЕ Правительства Москвы от 29.04.2004 N 838-РП "ОБ УТВЕРЖДЕНИИ МЕТОДИКИ РАСЧЕТА БЮДЖЕТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО СТИМУЛИРОВАНИЯ ОРГАНИЗАЦИЙ, ПРИВЛЕКАЮЩИХ ИНВЕСТИЦИИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА, ЗА СЧЕТ СРЕДСТВ БЮДЖЕТА ГОРОДА МОСКВЫ"

Дата документа29.04.2004
Статус документаДействует
МеткиРаспоряжение · Методика · Методические рекомендации · Форма

    

ПРАВИТЕЛЬСТВО МОСКВЫ

 

РАСПОРЯЖЕНИЕ
от 29 апреля 2004 г. N 838-РП

 

ОБ УТВЕРЖДЕНИИ МЕТОДИКИ РАСЧЕТА БЮДЖЕТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО СТИМУЛИРОВАНИЯ ОРГАНИЗАЦИЙ, ПРИВЛЕКАЮЩИХ ИНВЕСТИЦИИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА, ЗА СЧЕТ СРЕДСТВ БЮДЖЕТА ГОРОДА МОСКВЫ

 
    Во исполнение пункта 8 постановления Правительства Москвы от 6 мая 2003 года N 339-ПП "Об экономическом стимулировании хозяйствующих субъектов, осуществляющих привлечение инвестиций с использованием инструментов фондового рынка", а также в целях совершенствования механизма принятия решений о предоставлении бюджетных средств организациям, привлекающим инвестиции с использованием инструментов фондового рынка, для компенсации части купонного дохода по выпускаемым ими корпоративным облигационным займам:
    1. Утвердить Методику расчета бюджетной эффективности экономического стимулирования организаций, привлекающих инвестиции с использованием инструментов фондового рынка, за счет средств бюджета города Москвы (далее - Методика) согласно приложению к настоящему распоряжению.
    2. Главным распорядителям бюджетных средств в целях определения бюджетной эффективности инвестиционных проектов организаций, претендующих на получение компенсаций части купонных выплат по выпускаемым ими облигационным займам за счет средств бюджета города Москвы, руководствоваться положениями Методики (п. 1).
    3. Департаменту экономической политики и развития города Москвы проанализировать результаты практического применения Методики по итогам 2004 года и при необходимости внести предложения по корректировке положений Методики.
    4. Контроль за выполнением настоящего распоряжения возложить на первого заместителя Мэра Москвы в Правительстве Москвы Росляка Ю.В.
 

Мэр Москвы
Ю.М. ЛУЖКОВ

 
 
    

Приложение
к распоряжению
Правительства Москвы
от 29 апреля 2004 г. N 838-РП

 

МЕТОДИКА РАСЧЕТА БЮДЖЕТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО СТИМУЛИРОВАНИЯ ОРГАНИЗАЦИЙ, ПРИВЛЕКАЮЩИХ ИНВЕСТИЦИИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА, ЗА СЧЕТ СРЕДСТВ БЮДЖЕТА ГОРОДА МОСКВЫ

 

1. Общие положения

 
    1.1. Настоящая Методика расчета бюджетной эффективности экономического стимулирования организаций, привлекающих инвестиции с использованием инструментов фондового рынка, за счет средств бюджета города Москвы (далее - Методика) разработана во исполнение постановления Правительства Москвы от 06.05.2003 N 339-ПП "Об экономическом стимулировании хозяйствующих субъектов, осуществляющих привлечение инвестиций с использованием инструментов фондового рынка" (пункт 8).
    1.2. Методика предполагает, что компенсация за счет средств бюджета г. Москвы части купонного дохода по облигациям, эмитируемым организациями для привлечения инвестиций, является одним из основных рычагов экономического стимулирования этих организаций, ориентированных на привлечение внебюджетных источников финансирования инвестиционных проектов с использованием инструментов фондового рынка.
    1.3. Методика исходит из того, что основным документом, представляемым организациями (предприятиями) на конкурс для получения компенсации из средств бюджета г. Москвы части купонного дохода по эмитируемым облигациям, является бизнес-план (ТЭО) проекта, разработанный с учетом Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденных Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК-477. В этой связи содержание Методики отражает необходимость анализа бизнес-планов (ТЭО) инвестиционных проектов с точки зрения как реальности их осуществления, так и значимости для экономики г. Москвы, а также ориентировано на инструментарий финансовых измерений, заложенный в упомянутых Методических рекомендациях N ВК-477 с учетом особенностей решаемых задач, особенностей расчетов показателей бюджетной эффективности инвестиционных проектов для г. Москвы как субъекта Федерации.
    1.4. Финансирование части купонных выплат по облигациям, эмитируемым организациями для привлечения инвестиций в форме бюджетных кредитов либо субсидий, осуществляется по соответствующим статьям функциональной классификации расходов бюджета города Москвы.
 

2. Назначение Методики

 
    Настоящая Методика предназначена для:
    а) анализа целесообразности с точки зрения г. Москвы как субъекта Федерации осуществления организациями (предприятиями) как с участием, так и без участия города Москвы в их уставных капиталах, инвестиционных проектов, схемы финансирования которых предполагают привлечение инвестиций с использованием инструментов фондового рынка путем эмиссии и размещения корпоративных облигаций с последующей выплатой инвесторам купонного дохода и погашения облигаций;
    б) определения значимости инвестиционных проектов для экономики г. Москвы и социальной сферы города;
    в) оценок бюджетной эффективности инвестиционных проектов, а также оценок и анализа бюджетной эффективности средств, выделяемых г. Москвой на компенсацию части купонного дохода по корпоративным облигациям, эмитируемым организациями (предприятиями) и размещаемым на фондовом рынке, с учетом инфляции, неопределенности и рисков;
    г) определения оптимальных форм, объемов выделения бюджетных средств и их последующего возмещения, в том числе определения целесообразной части купонного дохода, подлежащей компенсации.
    Методика не может использоваться для анализа и оценок эффективности инвестиционных проектов, финансовые схемы которых не предполагают привлечение организациями инвестиций с использованием инструментов фондового рынка, а также проектов, реализуемых по схеме инвестиционных контрактов, и проектов, связанных с созданием новых организаций (предприятий).
    Пользователями Методики являются структурные подразделения Правительства Москвы, проектные и иные организации, разрабатывающие бизнес-планы (ТЭО) инвестиционных проектов, финансовые схемы которых предполагают привлечение инвестиций путем выпуска и размещения корпоративных облигаций.
 

3. Основные принципы определения бюджетной эффективности инвестиционных проектов организаций, осуществляющих привлечение заемных средств с использованием инструментов фондового рынка

 
    3.1. Целесообразность осуществления инвестиционных проектов, схемы финансирования которых предполагают привлечение организациями инвестиций путем выпуска и размещения корпоративных облигаций, определяется исходя из приоритета имущественных, бюджетных интересов г. Москвы в соответствии с алгоритмами настоящей Методики и приложениями к ней. В результате анализа финансово-хозяйственной деятельности организаций и бизнес-планов (ТЭО) проектов может быть установлено, что рассматриваемый инвестиционный проект:
    а) является значимым для экономики г. Москвы;
    б) является коммерчески эффективным либо позволяет решить определенные общегородские или социальные задачи без увеличения расходов городского бюджета;
    в) отвечает граничным условиям бюджетной эффективности, указанным в пункте 6.4 настоящей Методики.
    Представленный на конкурс бизнес-план (ТЭО) проекта, если организация является акционерным обществом, должен быть утвержден решением совета директоров (наблюдательного совета) общества, а для предприятий других организационно-правовых форм - решением руководителя предприятия (организации).
    Только проекты, одновременно отвечающие упомянутым выше условиям и требованиям, могут приниматься к дальнейшему рассмотрению на конкурс по выделению средств бюджета г. Москвы для компенсации части купонного дохода по облигациям, эмитируемым организациями для привлечения инвестиций из внебюджетных источников.
    3.2. Бизнес-планы (ТЭО) инвестиционных проектов, представляемых на конкурс, как минимум, должны отвечать требованиям, установленным постановлением Правительства Москвы от 24.10.2001 N 963-ПП "О ходе выполнения распорядительных документов Правительства Москвы по выводу хозяйственных обществ с участием города Москвы на рынок ценных бумаг", и, кроме того, содержать сведения, необходимые для оценок бюджетной эффективности проекта в целом, а также оценок бюджетной эффективности средств, выделяемых для компенсации части купонного дохода по облигациям, эмитируемым организациями (предприятиями) на предстоящие 6-10 лет, в том числе должны включать плановые расчеты налоговых и иных отчислений в бюджет г. Москвы. Эти сведения и расчеты должны быть даны в составе бизнес-плана (ТЭО) инвестиционного проекта по формам приложения 2 к настоящей Методике и быть достаточными для определения формы и объема предоставленных организациям бюджетных средств в соответствии с критериями, установленными пунктом 5 постановления Правительства Москвы от 6 мая 2003 г. N 339-ПП "Об экономическом стимулировании хозяйствующих субъектов, осуществляющих привлечение инвестиций с использованием инструментов фондового рынка". Порядок сопоставления соответствующих показателей бизнес-планов (ТЭО) с данными критериями определен приложением 2.
    3.3. Информационной базой анализа финансово-хозяйственной деятельности организаций являются данные бухгалтерской отчетности организаций (формы 1, 2, 3, 4 и 5 бухгалтерской отчетности) за три последних календарных года, а также данные форм 1 и 2 бухгалтерской отчетности за все полные кварталы года представления организациями материалов на конкурс.
    Кроме того, для организаций - акционерных обществ с участием г. Москвы в уставном капитале к бизнес-планам (ТЭО) инвестиционных проектов должны прилагаться (как приложение) сведения о распределении организациями чистой прибыли за три последних календарных года по форме N 1-ФГД (годовая) "Сведения о распределении прибыли".
    Анализ отчетных показателей финансово-хозяйственной деятельности организаций осуществляется в фактически действовавших ценах.
    3.4. Расчеты всех плановых (прогнозных) экономических показателей, выполняемые в соответствии с настоящей Методикой, должны осуществляться в рублях, для целей анализа - в ценах базисного года, т.е. года представления организацией заявки на конкурс по выделению средств бюджета г. Москвы на компенсацию части купонного дохода по эмитируемым этими организациями облигациям. Если экономические показатели бизнес-планов (ТЭО) рассчитаны в условных единицах либо ценах предшествующих лет, эти показатели должны быть пересчитаны в цены базисного года, фактически действовавшие не позднее трех полных календарных месяцев до даты подачи заявки. Если заявка подается организацией в один из первых трех календарных месяцев нового финансового года, стоимостные показатели рассчитываются в ценах месяца, предшествовавшего месяцу подачи заявки.
    3.5. Общим принципом оценок бюджетной эффективности инвестиционного проекта является сопоставление сумм притоков денежных средств в бюджет г. Москвы, связанных с осуществлением проекта по финансовой схеме, которая предусматривает привлечение инвестиций с фондового рынка, и сумм оттоков денежных средств из бюджета по рассмотренным в настоящей Методике вариантам.
    Положительное сальдо этих потоков денежных средств (т.е. бюджетный эффект), исчисленное с учетом факторов времени и инфляции, а также при соблюдении граничных условий эффективности, устанавливаемых настоящей Методикой, свидетельствует о целесообразности осуществления инвестиционного проекта с точки зрения имущественных и иных (социальных, экологических) интересов г. Москвы.
    При этом следует различать:
    - бюджетный эффект проекта с участием города Москвы в его финансировании;
    - бюджетный эффект проекта без участия города Москвы в его финансировании;
    - бюджетный эффект участия города Москвы в финансировании проекта, т.е. бюджетный эффект средств, направляемых городом на компенсацию части купонного дохода;
    - бюджетный эффект участия города Москвы в проекте (в уставном капитале акционерного общества). Данный показатель определяется в соответствии с Методическими рекомендациями по разработке технико-экономических обоснований (ТЭО) участия г. Москвы в акционерных обществах, утвержденными распорядительным документом Правительства Москвы.
    3.6. Общим принципом оценок бюджетной эффективности средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода по корпоративным и другим облигациям, является сопоставление бюджетного эффекта по двум основным вариантам схемы финансирования инвестиционного проекта:
    А) без участия г. Москвы в финансировании проекта (вариант схемы финансирования, предусматривающий привлечение инвестиций путем выпуска и размещения организациями облигаций с выплатой купонного дохода частично - за счет собственных средств организаций-эмитентов, частично - за счет кредита коммерческих банков).
    Вариант схемы финансирования, предусматривающий выплату всей суммы купонного дохода за счет собственных средств организаций, для целей настоящей Методики не рассматривается;
    Б) с участием г. Москвы в финансировании проекта в форме компенсации части купонного дохода по размещенным организациями облигациям. При этом финансирование проекта может осуществляться полностью за счет средств, полученных при размещении облигаций, либо частично - за счет этих средств, а частично - за счет собственных средств организаций.
    Разница в суммах бюджетного эффекта по вариантам схем финансирования Б и А, как правило, определяет бюджетный эффект компенсации г. Москвой части купонного дохода по облигациям, выпущенным и размещенным (размещаемым) организациями для обеспечения финансирования проекта.
    3.7. В расчетах денежных потоков учет инфляции и фактора времени осуществляется путем приведения значений показателей - составляющих потоков к базисному году (году представления организацией заявки на конкурс) путем корректировки составляющих денежных потоков на прогнозные темпы инфляции, дефлирования этих составляющих, а также дисконтирования показателей в соответствии с разделами 6 и 7 Методики.
 

4. Основные положения по анализу финансово-хозяйственной деятельности организаций и бизнес-планов (ТЭО) инвестиционных проектов

 

4.1. Анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности организаций (предприятий) - эмитентов облигаций.

 
    Целями анализа показателей финансово-хозяйственной деятельности организаций (предприятий) - эмитентов являются:
    а) выявление достаточности чистой прибыли организаций для погашения основной суммы облигаций и выплат некомпенсируемой части купонного дохода с параметрами, определенными в Проспекте ценных бумаг (облигаций);
    б) выявление достаточности собственных средств организаций (амортизации и чистой прибыли) для осуществления нормальной финансово-хозяйственной деятельности в период осуществления инвестиционного проекта.
    Анализ финансово-хозяйственной деятельности организаций (предприятий), как правило, осуществляется по показателям:
    - объемов продаж;
    - доходов (от реализации и внереализационных доходов);
    - прибыли до налогообложения;
    - чистой прибыли;
    - амортизации основных средств;
    - рентабельности чистых активов;
    - коэффициенту автономии собственных средств;
    - коэффициентам текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами;
    - коэффициенту покрытия текущих обязательств оборотными активами;
    - средней заработной платы;
    - численности работающих.
    Данные показатели принимаются (по расчетным показателям - рассчитываются) по данным бухгалтерской отчетности за последние три полных календарных года, предшествовавших году представления на конкурс заявки, включающей бизнес-план (ТЭО) инвестиционного проекта. Кроме того, для анализа используются упомянутые показатели финансово-хозяйственной деятельности за полное количество кварталов текущего года, предшествовавших представлению организациями (предприятиями) на конкурс заявки, включающей бизнес-план (ТЭО) проекта.
    4.1.1. Инвестиционный проект с точки зрения условий для нормальной финансово-хозяйственной деятельности организаций может считаться реализуемым, если:
    а) коэффициенты текущей ликвидности и достаточности собственных оборотных средств за анализируемый период (три последних полных календарных года) выше их нормативных значений, установленных действующими нормативно-правовыми актами о финансовой несостоятельности (банкротстве), и за последний календарный год, как правило, выше, чем в предшествовавшие годы;
    б) показатели стоимости чистых активов и объемов продаж за анализируемый период возрастают, при этом стоимость чистых активов организации превышает ее уставный капитал;
    в) показатели рентабельности чистых активов по прибыли до налогообложения за последний отчетный год, как правило, не ниже ставки рефинансирования Банка России;
    г) коэффициент автономии собственных средств за три последних календарных года возрастает;
    д) организация отвечает критерию платежеспособности, установленному приложением 1 (пункт 1.6) к настоящей Методике.
 

4.2. Анализ бизнес-планов (ТЭО) инвестиционных проектов.

 
    Целями анализа бизнес-планов (ТЭО) инвестиционных проектов, представленных в составе заявки на конкурс организациями (предприятиями) - эмитентами облигаций, являются:
    а) выявление обоснованности основных параметров эмиссии облигаций, источников и сумм финансирования, необходимых для реализации инвестиционного проекта;
    б) выявление достаточности собственных средств (амортизации, суммы чистой прибыли) и привлеченных на фондовом рынке средств для осуществления в полном объеме инвестиционного проекта, погашения облигаций и выплаты части купонного дохода;
    в) выявление финансовой реализуемости проекта по критерию, установленному приложением 1 (пункт 2.4) к настоящей Методике;
    г) сопоставление оценок бюджетной эффективности инвестиционных проектов, а также бюджетной эффективности средств, выделяемых г. Москвой на компенсацию части купонного дохода по облигациям организаций (предприятий) - эмитентов, с граничными значениями эффективности, установленными настоящей Методикой (пункт 6.4).
    Соответствующие оценки бюджетной эффективности в бизнес-планах (ТЭО) проектов должны быть не ниже их граничных значений;
    д) соответствие параметров притоков денежных средств в бюджет г. Москвы, обусловленных реализацией инвестиционного проекта, критериям, установленным пунктом 5 постановления Правительства Москвы от 06.05.2003 N 339-ПП (пункт 2.6 приложения 1 к настоящей Методике).
    Ключевой задачей анализа бизнес-планов (ТЭО) инвестиционных проектов является определение обоснованности расчетов бюджетного эффекта, денежных потоков финансового плана (раздела "Финансовый план" или аналогичных по содержанию разделов бизнес-планов или ТЭО) за период осуществления инвестиционного проекта. При этом выявляются:
    - обоснованность составляющих оттоков денежных средств:
    расходов на текущую финансово-хозяйственную деятельность, аккумулируемых показателями себестоимости реализации и внереализационных расходов;
    расходов на уплату налогов и других обязательных платежей, в том числе в бюджет г. Москвы;
    расходов на погашение и обслуживание облигаций, выпускаемых и размещаемых организациями для привлечения небюджетных инвестиций, других составляющих расходов;
    - обоснованность составляющих притоков денежных средств:
    оплаты стоимости размещенных облигаций, части чистой прибыли, остающейся после формирования фондов организации (предприятия), амортизации и других составляющих притоков в случае их наличия.
    Дополнительные рекомендации по анализу показателей финансово-хозяйственной деятельности организаций и бизнес-планов (ТЭО) инвестиционных проектов даны в приложении 1 к настоящей Методике.
 

5. Критерии и признаки значимости инвестиционных проектов для экономики г. Москвы

 
    5.1. Инвестиционные проекты, осуществляемые организациями (предприятиями) с привлечением небюджетных источников финансирования путем выпуска и размещения облигаций, разделяются на 3 группы:
    - I группа - значимый для г. Москвы проект;
    - II группа - целесообразный проект;
    - III группа - проект, неперспективный для экономики города.
    5.2. К первой группе относятся следующие инвестиционные проекты:
    а) осуществляемые предприятиями систем жизнеобеспечения, инженерной инфраструктуры города с целью модернизации или технического перевооружения, реконструкции;
    б) осуществляемые организациями или особо крупными (с численностью свыше 5000 человек), а также крупными предприятиями с численностью работающих свыше 1000 человек;
    в) предусматривающие создание новых рабочих мест в количестве не менее 5% от численности работающих в соответствующей отрасли г. Москвы;
    г) предусматривающие сохранение или увеличение рабочих мест на предприятиях реального сектора экономики города, которые без привлечения инвестиций и реализации инвестиционного проекта вынуждены свертывать производство (снижать объемы выполняемых работ, оказываемых услуг);
    д) обеспечивающие производство экспортной продукции, товаров, качество которых соответствует лучшим мировым аналогам, а также производство импортозамещающей продукции, товаров, пользующихся спросом на московском рынке и закупаемых в том числе за счет средств бюджета г. Москвы;
    е) обеспечивающие решение конкретных общегородских социальных либо экологических проблем, в том числе вывод предприятий, загрязняющих окружающую среду, из исторического центра города.
    По проектам первой группы показатели бюджетной эффективности должны быть не ниже граничных условий, установленных пунктом 6.4 настоящей Методики.
    5.3. Ко второй группе (целесообразных) относятся:
    а) высокоэффективные, обеспечивающие высокую бюджетную эффективность денежных средств, направляемых городом на компенсацию части купонного дохода по облигациям, эмитируемым организациями (предприятиями) для привлечения инвестиций (по критерию пункта 6.4.4 настоящей Методики, определяемому ставкой рефинансирования Банка России);
    б) обеспечивающие производство экспортной продукции, товаров, качество которых соответствует массовым мировым аналогам, а также производство импортозамещающей продукции, товаров, которые не закупаются за счет средств бюджета г. Москвы.
    5.4. К третьей группе (неперспективных для экономики города) относятся проекты, которые не отвечают признакам и критериям пунктов 5.2 и 5.3 Методики.
 

6. Оценка бюджетной эффективности инвестиционных проектов, а также средств, выделяемых на компенсацию части купонного дохода по облигациям, эмитируемым организациями для привлечения инвестиций

 
    Оценки бюджетной эффективности средств, выделяемых на компенсацию части купонного дохода по облигациям, эмитируемым организациями для привлечения инвестиций с фондового рынка, осуществляются для следующих форм расходов бюджета:
    1) бюджетные кредиты;
    2) бюджетные субсидии.
    Общим принципом расчетов является определение показателей бюджетного эффекта, бюджетной эффективности и составляющих денежных потоков бюджета "с участием города в финансировании инвестиционного проекта" и "без участия города в финансировании инвестиционного проекта".
    6.1. Показатели бюджетного эффекта и бюджетной эффективности средств, выделяемых организациям на компенсацию части купонного дохода.
    Бюджетный эффект средств, выделяемых г. Москвой организациям на компенсацию части купонного дохода, определяется как разность между бюджетным эффектом проекта, схема финансирования которого предполагает компенсацию за счет средств бюджета части купонного дохода, и бюджетным эффектом инвестиционного проекта без участия города в его финансировании:
 
    (1)

    
    где:
    Б_ЭИП - бюджетный эффект инвестиционного проекта без участия города в его финансировании, т.е. в случае, когда организация привлекает для компенсации части купонного дохода коммерческий кредит. При этом условия заимствований расчетно принимаются стандартизированными (пункт 6.2.2.5 Методики);
    Б_ЭИПМ - бюджетный эффект инвестиционного проекта по схеме финансирования, предполагающей компенсацию за счет средств бюджета части купонного дохода.
    Показатели бюджетного эффекта Б_ЭИП и Б_ЭИПМ определяются в соответствии с общими принципами и алгоритмами расчетов эффективности инвестиционных проектов, которые даны в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденных Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК-477.
    6.1.1. Бюджетный эффект инвестиционного проекта, или чистый дисконтированный доход бюджета г. Москвы от реализации проекта, в общем случае (без учета инфляции и детализации особенностей, обусловленных схемой финансирования) определяется суммой годовых сальдо доходов и расходов бюджета, приведенных с учетом фактора времени к базисному году, т.е. году подачи заявки (первого года), по формуле:
 
    (2)
 

 
    где:
    Б_Э - бюджетный эффект инвестиционного проекта, расчеты составляющих которого с учетом особенностей схем финансирования осуществляются в соответствии с пунктами 6.1.2-6.2.2.9 Методики;
    Р_t - ежегодная (ежеквартальная, ежемесячная <1>) разность, или сальдо доходов (притоков денежных средств) и расходов (оттоков денежных средств) бюджета г. Москвы;
    t - годы реализации проекта <1>;
    T - период реализации инвестиционного проекта, принятый в бизнес-плане (ТЭО) проекта. Для целей настоящей Методики период T не может быть меньше 6 лет и, как правило, не может превышать 10 лет;
    d - бюджетная норма дисконта, устанавливаемая в размере 1/4 минимальной ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации за последние 12 месяцев, предшествующих месяцу подачи организацией заявки на конкурс.
    


    <1> См. пункт 6.3.6 Методики.
 
    В бизнес-плане (ТЭО) расчеты бюджетного эффекта инвестиционного проекта должны быть выполнены в двух вариантах: без участия города в его финансировании (показатель Б_ЭИП в формуле (1) и по схеме финансирования, которая предусматривает компенсацию за счет средств бюджета части купонного дохода (показатель Б_ЭИПМ в формуле (1). При этом обязательным является выполнение условия реализуемости проекта (пункт 2.4 приложения 1 к настоящей Методике).
    6.1.2. В случае если инвестиционный проект по варианту без участия города в его финансировании не может быть осуществлен, что должно быть обосновано расчетами денежных потоков проекта в бизнес-плане (ТЭО), бюджетный эффект средств, выделяемых организациям на компенсацию части купонного дохода, рассчитывается как разность между бюджетным эффектом проекта по схеме финансирования, предполагающей компенсацию за счет средств бюджета части купонного дохода (показатель Б в формуле (1), и бюджетным ЭИПМ эффектом по варианту "без проекта", т.е. по "нулевому" варианту (пункт 4.2.3 Методических рекомендаций N ВК-477), когда в расчетном (прогнозируемом) периоде финансово-хозяйственная деятельность организации осуществляется без анализируемого инвестиционного проекта:
 
    (3)
 

 
    где:
    Б_ЭБ - бюджетный эффект по варианту "без проекта".
 
    Алгоритм (3) применяется также в случаях, когда показатель Б_ЭК, рассчитанный по формуле (1), за период реализации инвестиционного проекта T является отрицательным.
    6.1.2.1. Невозможность осуществления проекта без участия города в его финансировании по схеме компенсации части купонного дохода должна быть обоснована по критерию финансовой реализуемости проекта (пункт 2.4 приложения 1 к настоящей Методике).
    6.1.3. Показатель бюджетной эффективности средств, выделяемых организациям на компенсацию части купонного дохода, рассчитывается по следующей общей формуле:
 
    (4)
 

 
    где:
 
    Р_бс - части купонного дохода, осуществляемые в формах бюджетных кредитов, бюджетных субсидий;
    Б_ЭК - то же, что в формуле (1).
 
    6.1.3.1. Суммарные дисконтированные расходы бюджета Р на компенсацию части купонного дохода без учета инфляции для целей настоящей Методики определяются по формуле:
 
    (5)
 

 
    где:
    Р_бсt - проектируемые расходы бюджета (оттоки денежных средств из бюджета) на компенсацию части купонного дохода в конкретном году t реализации инвестиционного проекта), определенные в ценах базисного года.
 
    6.1.4. Показатели бюджетной эффективности средств, выделяемых организациям на компенсацию части купонного дохода Э по данным бизнес-плана (ТЭО) проекта, не могут быть ниже граничных значений, установленных пунктом 6.4 настоящей Методики.
    6.1.5. Определение показателей бюджетного эффекта, а также бюджетной эффективности средств, выделяемых организациям на компенсацию части купонного дохода, осуществляется на основе детализированных расчетов сальдо оттоков денежных средств из бюджета и притоков денежных средств в бюджет, учитывающих конкретные формы расходов бюджета г. Москвы на компенсацию части купонного дохода.
    6.2. Расчеты денежных потоков и бюджетной эффективности средств, выделяемых г. Москвой на компенсацию части купонного дохода, в зависимости от форм бюджетного финансирования и основных параметров эмиссии облигаций.
    6.2.1. Расчеты оттоков денежных средств из бюджета в связи с реализацией проекта.
    Оттоки денежных средств из бюджета включают все расходы бюджета в зависимости от их форм, предусмотренных пунктом 6 Методики.
    Годовые суммы оттоков денежных средств из бюджета Р без учета инфляции рассчитываются в ценах базисного года (года представления организациями на конкурс в составе заявки бизнес-плана (ТЭО) проекта) по формуле:
 
    (6)
 

 
    где:
    O_бt - сумма расходов бюджета, выделяемых на компенсацию части купонного дохода, в конкретном году t реализации проекта;
    Р_К - расходы бюджета на проведение конкурса; принимаются в размере 3% O_бt .
 
    6.2.1.1. Если расходы бюджета осуществляются в форме бюджетного кредита (статьи 76, 77 Бюджетного кодекса РФ), показатель О_бt определяется как годовая сумма целевого бюджетного кредита О_бtк ,предоставляемая организациям на возвратной и платной основе для компенсации части купонного дохода по размещенным организациями облигациям.
    6.2.1.2. Если расходы бюджета осуществляются в форме бюджетных субсидий в случаях, предусмотренных целевыми программами и законами города Москвы, в том числе инвестиционной программой
    Правительства Москвы, показатель O_бt определяется как годовая сумма бюджетных субсидий О_бtс, предоставляемых организациям целевым назначением на безвозвратной основе на компенсацию части купонного дохода по размещенным облигациям.
    6.2.2. Расчеты притоков денежных средств в бюджет в связи с реализацией проекта.
    Притоки денежных средств в бюджет для оценок бюджетной эффективности, как правило, рассчитываются для двух вариантов схемы финансирования инвестиционных проектов: с участием г. Москвы в финансировании проекта (далее - вариант "с участием города") и без участия г. Москвы в финансировании проекта (далее - вариант "без участия города").
    В случаях, предусмотренных пунктом 6.1.2 настоящей Методики, притоки денежных средств в бюджет рассчитываются по трем вариантам: варианту "с участием города", варианту "без участия города" (из которого должна следовать финансовая нереализуемость проекта), а также варианту "без проекта".
    6.2.2.1. По варианту "с участием города" притоки денежных средств включают все составляющие доходов бюджета, обусловленные реализацией проекта по конкретным схемам финансирования для подвариантов форм расходов бюджета пункта 6 Методики.
    6.2.2.2. По варианту "без участия города" притоки денежных средств в бюджет включают доходы, обусловленные реализацией проекта, но не включают доходы, обусловленные предоставлением бюджетных кредитов, бюджетных субсидий.
    6.2.2.3. По варианту "без проекта" ("нулевому" варианту) притоки денежных средств в бюджет включают все составляющие доходов бюджета в расчетном (прогнозируемом) периоде, обусловленные финансово-хозяйственной деятельностью организации в предположении, что анализируемый инвестиционный проект не будет осуществлен. При этом "сценарий" развития организации и соответственно прогнозируемые технико-экономические показатели должны быть умеренно оптимистическими, за исключением случаев, когда по варианту "без проекта" с технологической точки зрения либо с точки зрения конъюнктуры рынка неизбежно свертывание производства организацией.
    6.2.2.4. В случае предоставления организациям компенсации на выплату части купонного дохода годовые суммы притоков денежных средств в бюджет в связи с реализацией инвестиционного проекта (доходов бюджета) без учета инфляции рассчитываются по формуле:
 
    (7)
 

 
    где:
    Н_Пt - сумма налога на прибыль, уплачиваемого организацией в бюджет г. Москвы в году t в связи с осуществлением инвестиционного проекта;
    i - индекс налогового платежа (пошлины, сбора), за исключением налога на прибыль, уплачиваемого организацией в связи с осуществлением инвестиционного проекта в году t;
    Н_it - сумма налогового платежа (пошлины, сбора), за исключением сумм налога на прибыль, уплачиваемого организацией в связи с осуществлением инвестиционного проекта в году t;
    А_Зt - сумма арендной платы за землю, уплачиваемая организацией в бюджет г. Москвы в году t;
    А_Пt - сумма арендной платы за помещения, перечисляемая в бюджет г. Москвы в году t;
    П_дt - сумма дивидендов для года t, подлежащая перечислению организацией согласно бизнес-плану (ТЭО) в бюджет г. Москвы;
    П_бtк - платежи в погашение и обслуживание кредитов, выданных за счет средств бюджета г. Москвы организации на цели компенсации выплат купонного дохода;
    П_Нt - платежи в погашение и обслуживание налоговых кредитов, предоставленных организацией, использующей эти кредиты;
    П_Зt - сумма платежа за право аренды земли в году t;
    П_Аt - сумма акцизов по подакцизной продукции (товарам), перечисляемая в бюджет в году t.
 
    6.2.2.5. В расчетах годовых сумм притоков денежных средств в бюджет (доходов бюджета) по варианту схемы финансирования, предполагающему компенсацию за счет средств бюджета части купонного дохода, учитываются только те составляющие (показатели) формулы (7), которые соответствуют конкретным схемам финансирования инвестиционного проекта, в частности:
    а) в случае предоставления на цели компенсации части купонного дохода бюджетного кредита обязательным является учет показателя
    П_бtк. В этом случае, если г. Москва не имеет доли в уставном капитале соответствующего общества, показатель П (сумма дивидендов, подлежащая перечислению в бюджет г. Москвы) не учитывается;
    б) в случае предоставления организации на цели компенсации части купонного дохода бюджетных субсидий в составе годовых сумм притоков денежных средств, как правило, не учитываются составляющие П_бtк , а также П_дt , если организация не является акционерным обществом с долей г. Москвы в уставном капитале.
 
    6.2.2.6. Расчеты годовых сумм притоков денежных средств в бюджет без участия города в финансировании проекта (пункт 6.1 Методики) осуществляются для определения показателя Б_ЭИП формулы (1).
    В этом случае принимается, что на цели компенсации части либо всей суммы купонного дохода по размещенным облигациям организация привлекает кредит в коммерческом банке. Условия заимствований в данном случае для целей настоящей Методики принимаются стандартизированными:
    - цена заимствований, или годовая процентная ставка, принимается в размере ставки рефинансирования Банка России, увеличенной на 3-4 процента;
    - срок предоставления коммерческого кредита принимается равным периоду времени от даты начала размещения до даты полного погашения размещенных облигаций, определенных в Проспекте ценных бумаг (облигаций);
    - процентный период принимается равным периоду времени между датами выплаты купонного дохода (ежемесячно, ежеквартально, раз в год);
    - начисление процентов осуществляется на остаток основного долга;
    - погашение основного долга осуществляется равными долями в день окончания процентного периода, т.е. в день выплаты купонного дохода по размещаемым облигациям;
    - обеспечением исполнения обязательств по кредитному договору является залог имущества организации, в том числе (как вариант) залог имущества, создаваемого при осуществлении инвестиционного проекта.
    6.2.2.7. Годовые суммы притоков денежных средств в бюджет без
    участия города в финансировании проекта и без учета инфляции
    (П_бtб ) осуществляются по формуле, аналогичной (7), в которой исключены такие составляющие притоков, как П_бtк и П_Нt :
    
    (8)
 

 
    В расчетах по формуле (8) должно быть учтено, что платежи в погашение коммерческих кредитов, выданных кредитными организациями на стандартизированных условиях (пункт 6.2.2.6 Методики) на цели выплат купонного дохода по размещаемым облигациям, уменьшают суммы налога на прибыль, поступающие в бюджет г. Москвы, в сравнении с вариантом притоков денежных средств пункта 6.2.2.4 Методики.
    Условные обозначения составляющих формулы (8) те же, что и в формуле (7).
 
    6.2.2.8. В расчетах годовых сумм притоков денежных средств в бюджет по вариантам "с участием города" в финансировании проекта (пункт 6.2.2.4) и "без участия города" в его финансировании (пункты 6.2.2.6, 6.2.2.7) следует учитывать, что разница в годовых суммах доходов бюджета по данным вариантам в зависимости от форм расходов бюджета на стимулирование организаций (пункт 6 Методики) обусловлена, как правило:
    - меньшими суммами процентных платежей по бюджетному кредиту, предоставляемому для компенсации части купонного дохода по размещенным облигациям, в сравнении с коммерческим кредитом, если бы организация привлекла коммерческий кредит на выплату такой же части купонного дохода (бюджетные кредиты выдаются на более льготных условиях, в том числе с более низкой процентной ставкой);
    - большими суммами налога на прибыль, начисляемого и выплачиваемого в бюджет г. Москвы по вариантам финансовой схемы, предлагающим компенсацию части купонного дохода путем предоставления бюджетного кредита либо субсидий.
    6.2.2.9. Годовые суммы притоков денежных средств в бюджет и оттоков денежных средств из бюджета, рассчитанные согласно пп. 6.2.1-6.2.2.8 Методики, используются для количественного определения показателей бюджетного эффекта и бюджетной эффективности средств, выделяемых г. Москвой на компенсацию части купонного дохода по облигациям, т.е. для количественных оценок, определяемых по формулам (1), (3) и (5) настоящей Методики с учетом фактора времени путем дисконтирования денежных потоков бюджета, но (предварительно) без учета инфляции, фактора неопределенности и рисков.
    6.3. Обоснование форм расходов бюджета и предпочтительные формы бюджетной отдачи средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода.
    Предпочтительные формы бюджетной отдачи определяются в зависимости от:
    а) значимости инвестиционных проектов для экономики г. Москвы и особенностей объектов инвестирования;
    б) максимально возможной эффективности бюджетных средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода для различных форм расходов бюджета на финансирование проекта;
    в) локальных показателей бюджетной эффективности средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода, рассчитываемых для отдельных составляющих притоков денежных средств в бюджет (пункт 6.2.2.4 Методики), за исключением таких составляющих, как суммы платежей в погашение бюджетных кредитов (П_бtк) и налоговых кредитов (П_Нt ).
 
    6.3.1. Для инвестиционных проектов первой и второй групп предварительно проверяется обоснованность расчетов показателей бюджетного эффекта и бюджетной эффективности средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода, согласно пунктам 6.1-6.2 Методики. При этом в бизнес-плане (ТЭО) инвестиционного проекта, как правило, должны быть рассмотрены два варианта форм расходов бюджета: бюджетные кредиты и бюджетные субсидии. Максимальному значению критерия (1) либо (3) (пункт 6.1 Методики) соответствует предпочтительная форма расходов бюджета на финансирование проекта, которая соответствует одновременно максимальной бюджетной отдаче средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода. Дисконтированная сумма бюджетного эффекта средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода (формула (1), не может быть отрицательной.
    6.3.1.1. Такая форма расходов бюджета, как бюджетные субсидии, может рассматриваться как целесообразная только для отдельных видов деятельности организаций (предприятий), которые намерены реализовать инвестиционный проект первой группы: предприятиями систем жизнеобеспечения, инженерной инфраструктуры города, особо крупными, градообразующими предприятиями с численностью работающих свыше 5000 человек, а также организациями или предприятиями, обеспечивающими решение конкретных общегородских социальных либо экологических проблем. Для этих организаций (предприятий) расчеты показателей бюджетного эффекта и бюджетной эффективности средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода, в бизнес-плане (ТЭО) проекта должны быть выполнены и по варианту расходов бюджета в форме бюджетных кредитов.
    6.3.2. Оценки локальных показателей бюджетной эффективности средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода (Л_бj), осуществляются по формулам:
 
    (9)
 

 
    (10)
 

 
    (11)
 

 
    (12)
 

 
    (13)
 

 
    (14)
 

 
    (15)
 

 
    Предпочтительным формам бюджетной отдачи соответствуют максимальные значения одной или двух оценок (9)-(15).
    В формулах (9)-(15):
    j - индекс локального показателя бюджетной эффективности средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода;
    Н_Пt , Н_it , А_Зt , А_Пt , П_дt , П_Зt , П-Аt - то же, что в пункте 6.2.2.4 формула (7) Методики;
    Р_бс - то же, что в пункте 6.1.3.1 Методики.
 
    6.3.3. Расчеты локальных показателей по формуле (10) следует выполнять по каждому из налогов, уплачиваемых в бюджет г. Москвы (кроме налога на прибыль, для которого как важнейшего налога локальный показатель бюджетной эффективности рассчитывается отдельно согласно формуле (9):
    - подоходному налогу;
    - налогу на имущество;
    - другим налогам, уплачиваемым в бюджет г. Москвы, если действующим федеральным законодательством, а также законами города Москвы уплата таких налогов в бюджет предусмотрена в календарном году, следующим за годом представления организацией на конкурс бизнес-плана (ТЭО) проекта.
    При этом следует иметь в виду, что по инвестиционным проектам второй группы предпочтительной формой бюджетной отдачи, как правило, должен являться прирост налога на прибыль с возможными сочетаниями прироста подоходного налога либо налога на имущество.
    6.3.3.1. Для акционерных обществ минимальная общая сумма дивидендов по обыкновенным акциям, начисляемых и выплачиваемых акционерам, в том числе г. Москве, за период времени, который равен разности между периодом реализации инвестиционного проекта Т (формула (2) и сроком обращения облигаций, зафиксированным в Проспекте ценных бумаг, деленная на стоимость чистых активов организации за этот же период времени, с учетом дисконтирования должна быть не ниже бюджетной нормы дисконта d:
 
    (16)
 

 
    где:
    "альфа"_m - доля г. Москвы в уставном капитале акционерного общества;
    С_Чаt - стоимость чистых активов акционерного общества в году t реализации инвестиционного проекта;
    t_n - текущий (порядковый) год реализации проекта, в котором согласно Проспекту ценных бумаг размещенные (размещаемые) облигации подлежат погашению (t_n = 1, 2, 3, ... Т).
    Если условие (16) не выполняется, инвестиционный проект по локальному критерию бюджетной отдачи средств, направляемых на выплату дивидендов, следует считать неэффективным.
    6.3.4. Для инвестиционных проектов первой группы предпочтительными являются налоговые формы бюджетной отдачи, и в первую очередь, по налогу на имущество (по проектам, предполагающим реконструкцию или ввод новых основных фондов), а также по подоходному налогу (по проектам, имеющим социальную направленность и обеспечивающих прирост рабочих мест). Для проектов этой группы граничные значения локальных показателей бюджетной эффективности средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода, не устанавливаются.
    6.3.5. В бизнес-планах (ТЭО) инвестиционных проектов максимальные суммы годовых притоков денежных средств в бюджет, т.е. бюджетной отдачи (пункт 6.2.2.4), за исключением платежей по бюджетным кредитам, должны приходиться на годы периода реализации инвестиционного проекта, которые, как правило, следуют за годом погашения размещенных облигаций t_n либо годом ввода в эксплуатацию мощностей, объектов, созданных в результате реализации инвестиционного проекта. При этом:
    а) в случае компенсации части купонного дохода в форме бюджетной субсидии прирост налоговых отчислений в бюджет города Москвы в течение двух лет расчетного периода, следующих за годом погашения облигаций, должен превышать сумму бюджетной субсидии;
    б) в случае компенсации части купонного дохода в форме бюджетного кредита прирост налоговых отчислений в бюджет города Москвы в течение двух - шести лет расчетного периода, следующих за годом погашения облигаций, должен превышать основную сумму бюджетного кредита.
    Если эти условия не соблюдены, проект по условиям бюджетной отдачи признается неэффективным.
    6.3.6. При необходимости детализации расчетов притоков денежных средств в бюджет и оттоков денежных средств из бюджета по месяцам или кварталам составляющие P_t формулы (2), а также P_бсt (формула (6) и П_бt (формула (7) могут рассчитываться соответственно по месяцам, кварталам года t периода Т. При этом значения t для соответствующего месяца, квартала принимаются дробными. Так, например, если составляющие оттоков денежных средств из бюджета и притоков денежных средств в бюджет определяются для второго квартала третьего года реализации инвестиционного проекта, t принимается равным 2,5 и т.д.
    6.4. Оценки граничных значений бюджетной эффективности средств, направляемых г. Москвой на компенсацию части купонного дохода по облигациям эмитентов, осуществляющих инвестиционные проекты.
    Оценки граничных значений бюджетной эффективности средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода, определяются дифференцированно в зависимости от группы инвестиционных проектов и форм расходов бюджета на компенсацию части купонного дохода.
    6.4.1. Для инвестиционных проектов первой группы, а также проектов второй группы, соответствующих подпункту "б" пункта 5.3 Методики, граничные условия бюджетной эффективности средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода, определяются следующим критерием:
 
    (17)
 

 
    где:
    Э_б - показатель бюджетной эффективности средств, выделяемых организациям на компенсацию части купонного дохода (пункт 6.1.3 Методики), определяемый исходя из алгоритма пункта 6.1.2 Методики;
    d - бюджетная норма дисконта (пункт 6.1.1 Методики).
 
    6.4.2. В случае если из двух форм расходов бюджета на компенсацию части купонного дохода (бюджетные кредиты, бюджетные субсидии) критерию (17) соответствует одна из форм (например, бюджетные кредиты), компенсация части купонного дохода целесообразна именно в этой форме.
    Для такой формы расходов бюджета, как субсидии, критерий (17) может использоваться только применительно к видам деятельности, осуществляемым организациями без ценовых и других ограничений (в условиях конкурентной рыночной среды) применительно к проектам первой группы согласно пункту 6.3.1.1 Методики.
    6.4.3. Для инвестиционных проектов первой группы, не отвечающих критерию (17), предоставление бюджетных средств на компенсацию купонного дохода по облигациям, эмитируемым организациями, осуществляющими эти проекты, с точки зрения имущественных интересов г. Москвы нецелесообразно.
    6.4.4. Для инвестиционных проектов второй группы (подпункт "а" пункта 5.3) граничные условия бюджетной эффективности средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода, определяются критерием:
 
    (18)
 

 
    где:
    Э_б - то же, что в пункте 6.4.1 Методики;
    r - ставка рефинансирования Банка России, установленная в базисном году (месяце подачи организацией заявки на участие в конкурсе).
    Если условие (18) не выполняется для таких форм расходов бюджета, как бюджетные кредиты или бюджетные субсидии, предоставление из средств бюджета компенсации на оплату части купонного дохода организациям нецелесообразно. Если условие (18) выполняется только для одной из упомянутых форм расходов бюджета, компенсации на оплату части купонного дохода могут предоставляться в этой форме, если в бизнес-плане (ТЭО) проекта приведены необходимые обоснования.
 

7. Учет инфляции, неопределенности и рисков

 
    Учет инфляции (в том числе инфляционных ожиданий), неопределенности и рисков в бизнес-планах (ТЭО) проектов, как правило, должен осуществляться для различных вариантов "сценария" реализации проекта. В качестве "базового" варианта сценария должны приниматься:
    - умеренно оптимистические макроэкономические условия осуществления проекта, т.е. прогнозируемые темпы инфляции по годам периода реализации проекта Т, ставка рефинансирования Банка России, бюджетная норма дисконта d, принимаемая в соответствии с пунктом 6.1.1 настоящей Методики. Как правило, эти макроэкономические условия реализации проекта должны приниматься по прогнозным данным Минэкономразвития РФ. Если прогнозные данные для упомянутых макроэкономических показателей по всем календарным годам периода реализации проекта Т отсутствуют, для тех лет периода Т, прогнозные показатели по которым не имеются, в части ставки рефинансирования Банка России принимаются умеренно оптимистические данные последнего календарного года, для которого Минэкономразвития разработан прогноз. Например, если прогнозные оценки ставки рефинансирования Банка России на 2008 год Минэкономразвития не разработаны, данный показатель для всех прогнозируемых лет периода реализации проекта Т принимается на минимальном уровне за последний календарный год, когда ставка рефинансирования либо устанавливалась Банком России, либо был дан официальный прогноз этой ставки (например, если проект будет осуществляться в 2004-2013 годах, а прогноз ставки рефинансирования на эти годы не разработан, принимается минимальная ставка рефинансирования, установленная в течение 2003 года). В части темпов инфляции для тех лет периода Т реализации проекта, по которым прогнозные оценки индексов-дефляторов не имеются, значения этих индексов для целей настоящей Методики принимаются в размере 1,08;
    - на микроуровне, то есть уровне хозяйствующих субъектов - участников проекта умеренно оптимистический вариант сценария реализации проекта предполагает, что:
    а) эмитируемые организацией облигации будут полностью размещены в сроки, установленные Проспектом ценных бумаг, по цене не ниже номинальной стоимости облигаций;
    б) сумма привлеченных при размещении облигаций денежных средств и собственных средств организации (чистая прибыль плюс амортизация) будет не меньшей, чем инвестиционная стоимость проекта. Кроме того, собственных средств организации будет достаточно для погашения облигаций и выплаты части купонного дохода;
    в) цена заимствований денежных средств у коммерческих банков для компенсации той же части купонного дохода, которая в бизнес-плане (ТЭО) проекта предусмотрена за счет средств бюджета г. Москвы, расчетно будет на три - четыре процента выше ставки рефинансирования Банка России. При этом следует учитывать, что параметр цены заимствований (годовой процентной ставки) является ключевым при определении показателя бюджетного эффекта инвестиционного проекта без участия города в его финансировании (показатель Б_ЭИП в формуле (1).
    Помимо расчетов показателей денежных потоков и бюджетной эффективности для "базового" варианта сценария по алгоритмам раздела 6 настоящей Методики в бизнес-плане (ТЭО) проекта должны быть выполнены аналогичные расчеты, как минимум, для "умеренно пессимистического" варианта сценария развития проекта. В расчетах показателей денежных потоков по этому варианту должны быть даны оценки влияния инфляции, неопределенности (т.е. неполноты и неточности информации об условиях реализации проекта), а также рисков.
    Макроэкономические условия должны приниматься по каждому из рассмотренных в бизнес-плане (ТЭО) сценариев одинаковыми для проектов первой и второй групп.
    Для проектов подгруппы "а" второй группы применительно к умеренно пессимистическому варианту условия реализации проекта на микроуровне принимаются более жесткими (пункты 7.2-7.4 Методики).
    7.1. Учет прогнозных темпов инфляции, дефлирование и дисконтирование денежных потоков.
    Учет прогнозных темпов инфляции осуществляется путем корректировки составляющих денежных потоков, количественные значения которых по годам расчетного периода Т изменяются вследствие инфляции, на прогнозные индексы цен (индексы-дефляторы).
    При этом:
    а) годовые суммы притоков денежных средств в бюджет в связи с реализацией инвестиционного проекта по варианту "с участием города" рассчитываются по формуле:
 
    (19)
 

 
    где:
    I_t - цепной индекс-дефлятор (1 + прогнозный темп инфляции в долях единицы), рассчитываемый как произведение индексов-дефляторов второго года расчетного периода Т к первому, третьего года расчетного периода Т ко второму ... t-го года расчетного периода Т к году (t - 1).
    Остальные условные обозначения показателей в формуле (19), рассчитанные в ценах и условиях базисного года, те же, что в формуле (7);
    б) годовые суммы притоков денежных средств в бюджет в связи с реализацией инвестиционного проекта по варианту "без участия города" рассчитываются по формуле:
 
    (20)
 

    
    где:
    П_бtбn - годовые суммы притоков денежных средств в бюджет, рассчитанные с учетом инфляции;
    I_t - то же, что в формуле (19).
    Остальные условные обозначения показателей в формуле (20), рассчитываемые в ценах и условиях базисного года, те же, что в формуле (8);
    в) годовые суммы притоков денежных средств в бюджет для случая "без проекта" (для "нулевого" варианта) рассчитываются по формуле, аналогичной (20);
    г) годовые суммы оттоков денежных средств из бюджета определяются по формуле:
 
    (21)
    

 
    где:
    Р_бсtn - годовые суммы оттоков денежных средств из бюджета по вариантам форм расходов бюджета пункта 6 Методики с учетом прогнозных темпов инфляции;
    I_t - то же, что в формуле (19).
    Остальные условные обозначения те же, что в формуле (6) Методики.
    7.1.1. При расчетах бюджетного эффекта по вариантам пунктов 3.6, 6.1.1 или 6.1.2 с учетом инфляции (подпункты "а"-"г" пункта 7.1) настоящей Методики осуществляются дефлирование годовых сальдо денежного потока бюджета исходя из оценок прогнозных притоков и оттоков денежных средств, полученных согласно алгоритмам (19)-(21), а также дисконтирование упомянутых потоков.
    Для подпункта "а" пункта 7.1 Методики бюджетный эффект проекта с учетом инфляции и фактора времени по варианту "с участием города" определяется по следующей итоговой формуле:
 
    (22)
 

 
    где показатель:
    Р_бсtn - годовые суммы оттоков денежных средств из бюджета с учетом инфляции, должны определяться для каждой из форм расхода бюджетных средств на компенсацию части купонного дохода исходя из пунктов 6.1.1 и 6.1.2 Методики.
    Показатель бюджетного эффекта Б_ЭИ должен определяться для каждой из форм расхода бюджетных средств на компенсацию части купонного дохода исходя из пунктов 6.1.1 и 6.1.2 Методики.
    7.1.3. Для подпункта "б" пункта 7.1 Методики бюджетный эффект проекта с учетом фактора времени по варианту "без участия города" определяется по итоговой формуле, в которой рассматриваемые в Методике оттоки денежных средств из бюджета принимаются равными нулю. При этом учитывается, что отсутствие оттоков денежных средств из бюджета обусловливает возможность упрощения алгоритма расчетов, т.к. в данном случае будет иметь место алгебраическое тождество результатов расчетов бюджетного эффекта в дефлированных ценах и ценах базисного года:
 
    (23)
 

 
    где:
    П_бtб - то же, что в пункте 6.2.2.7 (формула (8) Методики.
    7.1.4. Для подпункта "в" пункта 7.1 Методики бюджетный эффект с учетом фактора времени (случай "без проекта") определяется по формуле, аналогичной (23).
    7.2. Оценка рисков.
    Риски, связанные с ухудшением макроэкономических условий, оцениваются при расчетах показателей денежных потоков и бюджетной эффективности для умеренно пессимистического варианта сценария, путем увеличения: прогнозируемых темпов инфляции по годам периода реализации инвестиционного проекта Т в сравнении с базовым вариантом сценария на 3% (0,03); ставки рефинансирования Банка России в 1,4 раза.
    Финансовые риски на микроуровне для умеренно пессимистического варианта учитываются путем:
    - расчетного уменьшения объема размещенных организацией облигаций по номинальной стоимости - на 20% в сравнении с объемом по Проспекту ценных бумаг;
    - увеличения процентной ставки по коммерческим кредитам, привлекаемым организацией, на 1% (0,01) сверх увеличенной для данного варианта на 3-4% ставки рефинансирования Банка России.
    При этом, если привлеченных с фондового рынка и собственных средств организации недостаточно для реализации проекта (сумма амортизации плюс чистой прибыли плюс денежные средства от размещения облигаций меньше инвестиционной стоимости проекта), в расчетах денежных потоков должно быть принято, что организация привлекает коммерческий кредит с годовой процентной ставкой, равной увеличенной в 1,4 раза ставке, принятой в "базовом" варианте сценария, плюс 1%.
    Кроме того, для варианта компенсации части купонного дохода по эмитируемым организациями облигациям путем предоставления бюджетных субсидий обязательными являются расчеты денежных потоков и оценка эффективности проекта в зависимости от изменения совокупности таких параметров, как:
    - увеличение инвестиционных затрат на 20%;
    - снижение объема производства (реализации) продукции, оказываемых услуг на 20%;
    - увеличение себестоимости реализованной продукции (услуг) на 10%.
    7.3. Оценка устойчивости инвестиционных проектов в целом и неопределенности методом вариации параметров.
    Помимо негативного изменения макроэкономических условий бюджетная эффективность проекта может существенно ухудшиться при неблагоприятном изменении (отклонении от проектных, принятых в умеренно пессимистическом варианте сценария) ряда параметров. В этой связи следует проверять реализуемость инвестиционного проекта в целом (его устойчивость) и оценивать бюджетную эффективность расходов (для их форм, обоснованных в бизнес-плане или ТЭО) на компенсацию части купонного дохода в зависимости от изменения следующих отдельных параметров:
    1) увеличение инвестиционных затрат на 20%;
    2) увеличение на 20% себестоимости (расходов) продукции, работ, услуг, выпускаемых при реализации проекта. Подобное увеличение расходов, связанных с производством и реализацией продукции, товаров или услуг, может быть связано с инфляционными ожиданиями поставщиков материалов, комплектующих, подрядных и других организаций;
    3) уменьшение объема продаж до 80% от принятого в "базовом" варианте сценария реализации инвестиционного проекта;
    4) увеличение на 100% времени задержек платежей за продукцию, работы, услуги, поставляемые (выполняемые) без предоплаты.
    При этом следует иметь в виду, что с финансовой точки зрения проект считается реализуемым, если в каждом году расчетного (прогнозного) периода накопленное сальдо чистого дисконтированного дохода по проекту в целом является неотрицательным.
    7.4. Оценка бюджетной эффективности средств, выделяемых г. Москвой на компенсацию части купонного дохода, с учетом количественных параметров неопределенности, поправок на риск, а также порядок интерпретации результатов расчетов.
    Расчеты показателей денежных потоков, бюджетного эффекта и бюджетной эффективности по алгоритмам раздела 6 настоящей Методики следует выполнять для каждого из упомянутых выше в пунктах 7.1 и 7.2 изменений условий реализации проекта и параметров.
    Риски г. Москвы в связи с компенсацией части купонного дохода считаются минимальными, если критерии (1) либо (3) пункта 6.1 Методики останутся положительными для каждого из принятых в пунктах 7.1 и 7.2 изменений макро- и микроэкономических условий осуществления проекта и параметров. Проект считается устойчивым в связи с неопределенностью прогнозируемых показателей, если при изменении каждого отдельно взятого параметра пункта
    7.3 показатель бюджетного эффекта инвестиционного проекта без участия города в его финансировании (показатель Б_ЭИП в формуле (1), а также показатель бюджетного эффекта инвестиционного проекта по схеме финансирования, предполагающей компенсацию за счет средств бюджета части купонного дохода (показатель Б_ЭИП в формуле (1), останутся положительными. При этом следует учитывать, что для инвестиционных проектов первой или второй групп при расчетах по умеренно пессимистическому варианту сценария показатели бюджетной эффективности средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода, могут перестать отвечать граничным условиям (17) для проектов первой группы и (18) - для высокоэффективных проектов второй группы.
    В случаях если в результате расчетов по умеренно пессимистическому варианту сценария абсолютные значения показателей Э_б граничных условий (17) и (18) меньше значений этих показателей для "базового" варианта сценария не более чем на 20%, имущественные риски г. Москвы в связи с компенсацией части купонного дохода по облигациям, эмитируемым организациями, осуществляющими инвестиционный проект, следует считать допустимыми, а собственно инвестиционный проект - целесообразным для реализации с точки зрения г. Москвы как субъекта Федерации.
 

8. Определение целесообразной части купонного дохода, подлежащей компенсации

 
    Целесообразная часть купонного дохода, компенсируемая из средств бюджета г. Москвы, определяется в долях от общей суммы выплат купонного дохода исходя из анализа потоков (притоков и оттоков) собственных и привлекаемых организацией средств непосредственно в связи с реализацией инвестиционного проекта для трех форм расходов бюджета, упомянутых в пункте 6 Методики.
    8.1. Для компенсации части купонного дохода по облигациям за счет бюджетных средств, выплачиваемых в форме бюджетного кредита, целесообразная часть купонного дохода, подлежащая компенсации, рассчитывается в ценах "базисного" года по формуле:
 
    (24)
 

 
    где:
    Ч_кдб - целесообразная часть купонного дохода по облигациям, компенсируемая в форме бюджетного кредита;
    B_Kt - суммарные выплаты купонного дохода по облигациям, размещенным организацией для привлечения небюджетных инвестиций, в году t периода реализации инвестиционного проекта Т;
    А_t - годовые суммы амортизации для "базового" варианта сценария развития проекта в году t;
    П_Чt - годовая чистая прибыль организации по "базовому" варианту сценария развития проекта в году t;
    И_П - суммарная инвестиционная стоимость проекта;
    t_n - текущий (порядковый) год реализации проекта, в котором согласно проспекту эмиссии размещенные (размещаемые) облигации подлежат погашению (пункт 6.3.5 Методики);
    К_П - суммарная доля процентных платежей по бюджетному кредиту по отношению к основной сумме кредита.
    Формула (24) выведена из условия равенства притоков и оттоков собственных и привлеченных денежных средств организации, непосредственно связанных с обеспечением финансирования проекта.
    8.2. В случае компенсации части купонного дохода по облигациям за счет бюджетных средств в форме бюджетных субсидий целесообразная часть купонного дохода, подлежащая компенсации, Ч_кдс определяется формулой:
 
    (25)
 

 
    Условные обозначения правой части формулы (25) те же, что в формуле (24).
    Формула (25) выведена из того же условия, что и формула (24).
    8.3. Показатели, входящие в формулы (24) и (25), не дисконтируются, поскольку объем эмиссии облигаций, а также суммы выплат купонного дохода (по кварталам, годам и общая сумма) на одну облигацию, как правило, являются фиксированными величинами.
    8.4. Допускается определять целесообразную часть купонного дохода, компенсируемого из средств бюджета г. Москвы, методом подбора параметра при расчетах денежных потоков с использованием стандартного программного продукта MS Excel.
    8.5. Подлежащая компенсации из средств бюджета г. Москвы доля купонного дохода по облигациям вне зависимости от результатов расчетов по алгоритмам пунктов 8.1, 8.2 настоящей Методики не может превышать 0,75.
 

9. Заключительные положения

 
    9.1. Настоящая Методика может применяться для разновидностей схемы финансирования инвестиционных проектов, определенной подпунктом "Б" пункта 3.6, и в частности в случаях, когда для финансирования непосредственно проекта (не для оплаты части купонного дохода) организация привлекает кредиты коммерческих банков либо средства инвесторов - юридических или физических лиц.
    9.2. В случае если основной целью проекта является сохранение организацией количества рабочих мест путем перепрофилирования либо модернизации производства, реконструкции предприятия, показатели бюджетного эффекта проекта (Б и Б ), а также соответствующие ЭИП ЭИПМ составляющие притоков денежных средств в бюджет и оттоков денежных средств из бюджета следует рассчитывать исходя из принципа "с проектом" и "без проекта". При этом составляющие денежных потоков "без проекта" должны приниматься по данным бизнес-планов (ТЭО) для случая свертывания производства, если инвестиционный проект не будет реализован, и рассчитываться в соответствии с пунктом 6.2 Методики.
    9.3. Для расчетов по алгоритмам настоящей Методики предварительно определяются данные, необходимые для заполнения таблиц 1 и 2 приложения 2 (константы расчетов, переменные экономические параметры и нормативы).
    9.4. Расчеты составляющих денежных потоков, показателей бюджетной эффективности должны быть выполнены с использованием электронных таблиц Microsoft Excel по вариантам: - "с участием города" в форме компенсации части купонного дохода по облигациям, эмитируемым организациями для привлечения инвестиций; - "без участия города". Расчеты осуществляются для соответствующих вариантов по формам таблиц и в последовательности согласно приложению 2.
    9.5. Целесообразность либо нецелесообразность предоставления организациям бюджетных кредитов или бюджетных субсидий на компенсацию части купонного дохода определяется по результатам расчетов бюджетной эффективности как критериями и условиями, установленными пунктами 6.4.1-6.4.4 Методики, так и критериями, установленными пунктом 5 постановления Правительства Москвы от 06.05.2003 N 339-ПП (пункт 2.6 приложения 1 к Методике).
 
 
    

Приложение 1
к Методике

 

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО АНАЛИЗУ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИЙ И БИЗНЕС-ПЛАНОВ (ТЭО) ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

 
    Настоящие Методические рекомендации дополняют положения раздела 4 Методики расчета бюджетной эффективности экономического стимулирования организаций, привлекающих инвестиции с использованием фондового рынка, за счет средств бюджета г. Москвы.
 

I. Анализ основных показателей финансово-хозяйственной деятельности организаций

 
    1.1. Коэффициент текущей ликвидности определяется по следующему алгоритму из формы N 1 бухгалтерской отчетности:
    (ф. 1 гр. 4 стр. 290 - ф. 1 гр. 4 стр. 230)/(ф. 1 гр. 4 стр. 690 - ф. 1 гр. 4 стр. 640).
    Критическое значение коэффициента текущей ликвидности 2.
    1.2. Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами:
    (ф. 1 гр. 4 стр. 290)/(ф. 1 гр. 4 стр. 690).
    Снижение данного показателя за анализируемый период свидетельствует о снижении уровня ликвидности активов или о росте убытков организации.
    1.3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами:
    (ф. 1 гр. 4 стр. 490 - ф. 1 гр. 4 стр. 450* + ф. 1 гр. 4 стр. 640 - ф. 1 гр. 4 стр. 190 - ф. 1 гр. 4 стр. 230) - ф. 1 гр. 4 стр. 244* - ф. 1 гр. 4 стр. 252*/ф. 1 гр. 4 стр. 290 - ф. 1 гр. 4 стр. 244* - ф. 1 гр. 4 стр. 252*.
    Критическое значение данного коэффициента 0,1.
    Если значения коэффициента текущей ликвидности меньше 2 и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами меньше 0,1, организация отвечает признакам финансовой несостоятельности (банкротства).
    1.4. Показатели рентабельности чистых активов рассчитываются по данным форм 1 и 2 бухгалтерской отчетности по алгоритму:
    ф. 2 гр. 3 стр. 190*/ф. 1 гр. 4 стр. 190 + (ф. 1 гр. 4 стр. 290 - ф. 1 гр. 4 стр. 252* - ф. 1 гр. 4 стр. 244*) - (ф. 1 гр. 4 стр. 590 + ф. 1 гр. 4 стр. 690 - ф. 1 гр. 4 стр. 640).
    Показатель рентабельности чистых активов (по чистой прибыли), если его значение меньше ставки рефинансирования Банка России, не является критическим. Критическое значение данного показателя - бюджетная норма дисконта.
    1.5. Коэффициент автономии собственных средств:
    (ф. 1 гр. 4 стр. 490 - ф. 1 гр. 4 стр. 450* + ф. 1 гр. 4 стр. 640 - ф. 1 гр. 4 стр. 244* - ф. 1 гр. 4 стр. 252*)/(ф. 1 гр. 4 стр. 190 + ф. 1 гр. 4 стр. 290).
    1.6. Организация считается платежеспособной, если сумма текущих активов (запасов, денежных средств, дебиторской задолженности (за исключением задолженности длительного характера) и других текущих активов) больше или равна ее внешней задолженности (краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные кредиты и вся кредиторская задолженность):
    ф. 1 гр. 4 стр. 120 + ф. 1 гр. 4 стр. 260 + ф. 1 гр. 4 стр. 240 + ф. 1 гр. 4 стр. 250 + ф. 1 гр. 4 стр. 270 > ф. 1 гр. 4 стр. 510 + ф. 1 гр. 4 стр. 610 + ф. 1 гр. 4 стр. 620.
    1.7. В связи с изменениями форм бухгалтерской отчетности за 2003 год отмеченные знаком "*" показатели принимаются на основе данных:
    - ф. 2 гр. 3 стр. 190 - строки "Чистая прибыль (убыток) отчетного периода" формы 2 графы 3;
    - ф. 1 гр. 4 стр. 244; ф. 1 гр. 4 стр. 252; ф. 1 гр. 4 стр. 450 - аналитического бухгалтерского учета.
 

II. Анализ бизнес-планов (ТЭО) проекта

 
    2.1. Первым шагом при анализе бизнес-планов (ТЭО) инвестиционных проектов является выявление легитимности организационно-правовой и финансовой схем его осуществления.
    Проектируемая схема организационно-правовых и финансово-экономических отношений г. Москвы с организацией-эмитентом и другими участниками инвестиционного проекта (если он будет осуществляться) должна соответствовать действующему законодательству. При этом следует обратить внимание на соответствие финансовой схемы проекта, обоснований источников, а также условий финансирования Бюджетному кодексу РФ, а также нормам Федерального закона от 21.12.2001 N 178-ФЗ "О приватизации государственного и муниципального имущества".
    2.2. Решение о выпуске ценных бумаг (облигаций), а также Проспект ценных бумаг (облигаций) должны содержать параметры эмиссии, отвечающие имущественным интересам г. Москвы:
    а) объем эмиссии облигаций должен быть сопоставим с инвестиционной стоимостью проекта, а стоимости размещенных по номиналу облигаций и собственных средств предприятия (амортизации и чистой прибыли по данным бизнес-плана или ТЭО), как правило, должно быть достаточно для финансирования проекта в полном объеме;
    б) ставка купонного дохода не должна превышать более чем на 2-4 процента годовых ставку купонного дохода по государственным ценным бумагам, срок обращения которых близок к сроку обращения эмитируемых организацией облигаций.
    2.3. Структура бизнес-плана (ТЭО) должна соответствовать структуре Методических рекомендаций по разработке ТЭО участия г. Москвы в акционерных обществах, утвержденных нормативно-правовым актом Правительства Москвы, и, как правило, должна содержать таблицы, рекомендуемые Методическими рекомендациями. При этом следует учитывать виды деятельности организации и суть инвестиционного проекта, в котором предполагается участие г. Москвы. Например, если организация не планирует осуществлять производственную деятельность, структура бизнес-плана (ТЭО) не должна содержать разделов "Выбор технологии и оборудования", "Организация производства", "Снабжение производства материальными ресурсами".
    Вне зависимости от видов деятельности организации раздел "Финансовый план" или аналогичный по содержанию раздел должен полностью соответствовать упомянутым Методическим рекомендациям по разработке ТЭО, а при отсутствии утвержденных Методических рекомендаций - разделу 3 бизнес-плана, утвержденного пунктом 5.1 постановления Правительства Москвы от 24.10.2001 N 963-ПП. При этом утвержденные формы раздела 3 бизнес-плана дополняются таблицами, приведенными в приложении 2 к настоящей Методике.
    2.4. Принятые в бизнес-плане (ТЭО) макроэкономические условия: темпы инфляции (индексы-дефляторы), курс рубля к валюте расчетов (если она используется), ставка рефинансирования Банка России, прогнозные индексы изменения цен и другие - должны полностью соответствовать прогнозным данным Минэкономразвития РФ тех периодов времени, для которых эти прогнозные данные разработаны.
    Ключевой задачей анализа бизнес-плана (ТЭО) проекта является проверка финансовой реализуемости проекта по критерию, установленному Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденными Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК-477. Согласно пункту 10.3 данных Методических рекомендаций: "На каждом шаге (в настоящей Методике - в каждом календарном году) расчетного периода сумма накопленного сальдо денежного потока от всех видов деятельности (накопленного эффекта) и финансовых резервов должна быть неотрицательной". Применительно к настоящей Методике это означает, что накопленное сальдо чистого дисконтированного дохода (накопленное сальдо ЧДД) проекта как по варианту "с участием города", так и по варианту "без участия города" в каждом году расчетного (прогнозного) периода Т = 6-10 лет должно быть неотрицательным. Если это условие не выполняется, проект следует считать нереализуемым. Если данное условие выполняется только для варианта "с участием города", бизнес-план должен содержать расчеты денежных потоков, в том числе платежей в бюджет города Москвы, по варианту "без проекта".
    Принятый в бизнес-плане (ТЭО) порядок дефлирования составляющих денежных потоков и использования в расчетах бюджетной нормы дисконта должен полностью соответствовать алгоритмам разделов 6-7 настоящей Методики.
    Если при анализе выявлено, что принятые в бизнес-плане (ТЭО) базовые уровни цен на выпускаемую продукцию (работы, услуги) более чем на 5% превышают фактически сложившиеся за последние 3-6 календарных месяцев, предшествовавших месяцу составления бизнес-плана (ТЭО), расчеты всех стоимостных показателей подлежат корректировке.
    Принятые в бизнес-плане (ТЭО) цены на потребляемые материальные ресурсы также не должны отличаться (особенно в сторону понижения, т.к. при этом завышается прибыль) более чем на 5% от сложившихся за последние 3-6 календарных месяцев уровней цен на региональном рынке.
    При анализе суммы средств, направляемых на оплату труда, следует сопоставить принятую в бизнес-плане (ТЭО) среднюю заработную плату работников организации с уровнем средней заработной платы по г. Москве с учетом видов деятельности организации. При наличии отчетных финансово-экономических показателей аналога уровень средней заработной платы работников организации сравнивается со средней заработной платой аналога с учетом фактических темпов инфляции.
    Необходимо проверить полноту учтенного в бизнес-плане (ТЭО) перечня налогов, сборов, таможенных платежей, соответствия ставок налогов и сборов Налоговому кодексу РФ и законам города Москвы (в части региональных налогов и сборов), а ставок таможенных платежей - таможенному законодательству РФ.
    2.5. Принятые в бизнес-плане (ТЭО) методы и алгоритмы расчетов показателей эффективности инвестиций и их составляющих должны быть адекватны Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов, а в части бюджетной эффективности средств, направляемых на компенсацию части купонного дохода организаций-эмитентов, - настоящей Методике. При выявлении необоснованных расхождений в алгоритмах расчетов соответствующие показатели бизнес-плана (ТЭО) подлежат корректировке.
    При анализе бизнес-плана (ТЭО) особое внимание рекомендуется уделить обоснованности промежуточных расчетов налоговой базы по налогам, уплачиваемым организацией в бюджет г. Москвы, т.к. суммы этих налогов, по существу, определяют показатели бюджетной эффективности средств, направляемых г. Москвой на компенсацию части купонного дохода. Следует проверить, соответствует ли алгоритм расчетов налоговой базы требованиям Налогового кодекса РФ (по налогу на имущество - требованиям Закона Российской Федерации "О налоге на имущество предприятий" N 2030-1 от 13.12.1991).
 
 
    РЕФЕРЕНТ: В настоящее время порядок уплаты налога на имущество организаций регулируется главой 30 Налогового кодекса РФ.
 
 
    Обоснованность алгоритмов расчетов показателей эффективности, а также налогооблагаемой базы по каждому из налогов следует проверять путем анализа алгоритмов расчетов соответствующих электронных таблиц, составленных в формате Microsoft Excel. Эти расчеты должны представляться организациями на магнитных носителях в составе заявки наряду с представлением бизнес-плана (ТЭО) на бумажном носителе.
    2.6. Необходимой задачей анализа бизнес-плана (ТЭО) является проверка результатов расчетов притоков денежных средств в бюджет города Москвы критериям, установленным пунктом 5 постановления Правительства Москвы от 06.05.2003 N 339-ПП:
    "- абсолютный объем бюджетной субсидии, получаемой хозяйствующим субъектом в период обслуживания облигаций, не может превышать прирост налоговых отчислений в бюджет города Москвы в течение двух лет с момента погашения облигаций. Бюджетная субсидия определяется в долях от купонного дохода. При этом компенсация в форме бюджетной субсидии предоставляется на часть купонного дохода, не превышающего 2/3 ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, действующей на момент размещения облигаций;
    - бюджетный кредит предоставляется в случае, если прирост налоговых отчислений в бюджет города Москвы окупает выделенные бюджетные средства в срок более двух лет с момента погашения облигаций. В целях подтверждения бюджетной эффективности предоставления бюджетных средств организацией должно быть подготовлено технико-экономическое обоснование, содержащее основные параметры деятельности организации за 5 лет.
    Абсолютный объем бюджетного кредита не может превышать налоговых отчислений за шесть финансовых лет с момента размещения облигаций, но не более 2/3 купонного дохода. Бюджетный кредит выдается на срок не более 5 лет по ставке не менее 1/4 ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации".
 
 
 

Приложение 2
к Методике

 

ФОРМЫ РАСЧЕТНЫХ ТАБЛИЦ

 
    Примеры расчетов показателей бюджетной эффективности проекта перебазирования ОАО "Автоуслуги" на новый участок, реализуемого с привлечением заемных средств путем выпуска корпоративных облигаций.
    Проект относится к первой группе, как обеспечивающий решение общегородских экологических проблем (пункт 5.2 Методики).
    Оценку эффективности проекта в целом и бюджетной эффективности проекта с участием города в проекте следует производить методом расчета по предприятию в целом (см. пункт 4.2.3, стр. 148 Методических рекомендаций по оценке эффективности ИП).
    Этот метод предполагает сопоставление вариантов развития общества "с проектом" ("основной" вариант) и "без проекта" ("нулевой" вариант).
    Формирование "основного" варианта производится путем внесения соответствующих корректировок в показатели "нулевого" варианта, который, в свою очередь, сводится к прогнозу денежных потоков по обществу в целом, когда оцениваемый проект не будет реализован.
    Вначале следует рассчитать все показатели развития общества (включая бюджетный эффект) по "нулевому" варианту.
    Если по "нулевому" варианту возможно несколько сценариев развития общества, то для дальнейших расчетов принимается наиболее вероятный сценарий, а при равной вероятности - сценарий, имеющий наибольшее значение бюджетного эффекта. Наиболее подробно следует обосновывать выбор "нулевого" варианта, по которому общество в случае невыполнения инвестиционного проекта будет вынуждено свертывать производство (снижать объемы предоставляемых услуг).
    Затем рассчитываются показатели развития общества (включая бюджетный эффект с участием города в проекте) по "основному" варианту.
    При необходимости приводятся расчеты по нескольким "основным" вариантам и обосновывается выбор из них оптимального варианта (это может понадобиться прежде всего для обоснования схемы финансирования проекта).
    Показатели эффективности проекта в целом и бюджетной эффективности проекта с участием города в проекте рассчитываются как разница между показателями развития общества по "основному" варианту и по "нулевому" варианту.
 

1-й этап расчетов

 
    Расчеты выполнены с учетом инфляции. Бюджетный кредит предварительно проектируется в сумме 2/3 купонного дохода для проверки соответствия абсолютного объема кредита критерию, установленному пунктом 5 (последний абзац) постановления Правительства Москвы от 06.05.2003 N 339-ПП.
 

Таблица 1

 

КОНСТАНТЫ РАСЧЕТОВ

 

N п/п Параметры и нормативы Единица измерения Значение
1 Ставка рефинансирования ЦБ РФ % 14
2 Коммерческая норма дисконта <*> % 4,5
3 Бюджетная норма дисконта % 3,5
4 Ставки налогов (по видам налогов)   
4.1 Налог на прибыль % 24
4.1.1 В т.ч. в бюджет г. Москвы % 19
4.2 Налог на имущество % 2,2
4.2.1 В т.ч. в бюджет г. Москвы % 2,2
4.3 Налог на доходы физических лиц % 13,0
4.3.1 В т.ч. в бюджет г. Москвы % 12,87
4.4 Транспортный налог с 01.01.2003 (средняя величина) руб. на 1 а/м 1058
4.4.1 В т.ч. в бюджет г. Москвы руб. на 1 а/м 1058
4.5 Налог на добавленную стоимость % 18
4.5.1 В т.ч. в бюджет г. Москвы % 0
4.6 Налог на дивиденды % 6
4.6.1 В т.ч. в бюджет г. Москвы % 0
5 Арендная плата за землю с 01.01.2003